来源：松果财经
第三季度财报季前夕，消费电子板块可谓利好不断。
9月，苹果、华为纷纷发布新品，大厂高端机型带动购机热潮重现。同时，Meta推出的MR头显Quest3、智能眼镜Ray-Ban等XR新产品也备受消费者期待，大摩预测Quest 3今年出货量将达400万至500万部。
传统消费电子市场回暖不再是未来时，而是进行时。再加上新兴消费电子赛道再添劲旅，越来越多机构看好行业复苏。对此，开源证券认为，随着品牌高端机型出货量大幅增长，消费电子传统零部件产业将出现较为明显的边际改善，由此带来结构性的投资机会。
而产业链龙头发布的三季报，也印证了产业链上下游景气度恢复的观点。比如，从近日歌尔股份发布的财报来看，今年第三季度实现营业收入287.75亿元，归母净利润4.70亿元，单季度盈利能力环比持续改善。业绩稳步修复的歌尔股份，正是消费电子行业回暖的一个缩影。
（货币：人民币；会计准则：CAS中国会计准则；H1为中报即半年报，跨度6个月；Q9为三季度累计报表，跨度9个月。）
松果财经关注到，在营收基本盘趋稳的同时，消费电子龙头的财报揭示了行业未来的蓝海何在——XR、汽车电子。目前，歌尔股份已深度布局XR、汽车电子两大领域，与全球科技大厂长期保持深度合作，今年以来多款热门XR产品幕后的主要供应商都是歌尔股份。
传统与新兴赛道齐发力下，不难判断消费电子新的周期正加速到来。那么，细看歌尔股份三季报，能否读懂消费电子行业复苏的动能和势能？新一轮产业周期的拐点又是否清晰可见？
抓住复苏确定性因子，构建后移动时代全面竞争力
尽管从高端智能机市场表现的火爆中，大部分人对于消费电子行业的复苏有了一定预期，但新周期具体拐点仍然难以判断。
因为新周期的开启是一个渐进式的过程。一方面，消费市场需求增长的影响从下游传导至上游需要时间；另一方面，不管是汽车电子还是智能穿戴，都代表着一种全新的、旺盛的生长力，相关领域从破土新生到枝繁叶茂需要更多“养分”。
这一背景下，产业龙头发布的财报，是判断行业复苏趋势的风向标。结合歌尔股份财报和相关行业研报，不难看出今年第三、第四季度是消费电子复苏进行时，但是板块内各企业之间“加速度”略有差异。
首先，从客户结构中，我们看到了华为、苹果等终端大厂的重合供应商，复苏确定性越来越强。
以智能手机、电视、电脑为代表的传统消费电子产品需求正在复苏，但就供应商而言，复苏的快慢各有不同。有的消费电子OEM企业受限于业务结构单一、客户集中度过高等因素限制，业绩修复相对较慢；也有企业仿佛按下了复苏“快进键”。
从业绩上看，歌尔股份显然是后者。深挖其中原因，歌尔股份与周期同频，拥有较好复苏张力是因为：歌尔股份抓住大客户订单需求的同时，进一步改善了客户占比。过去三个财年，歌尔股份第一大客户继续为歌尔股份带来持续的订单，但同时前五大客户的销售额比例却更加均衡。
基本盘稳固的同时，越来越健康的客户结构将使其受益于行业整体复苏的确定性。
其次，从业务进展来看，歌尔股份揭示了新的周期里，产业链龙头业务布局的方向：深耕专业领域，成熟业务与新业务“两手抓”，勾勒多条增长曲线。
一方面，要守住成熟业务优势，不断深化与核心战略客户的合作。
近期，歌尔股份收购了具有良好业务协同效应的驭光科技，进一步巩固自身在精密光学领域核心竞争力的意图明显。同时，透过独家供应华为VR Glass、进入华为新款智能手机产品供应商名单等事件，可以看出歌尔股份与华为的战略合作不断加深，双方达成了多方面的深度合作。
另一方面，要抓住XR和汽车电子等新兴赛道机遇。
目前，逐步切入XR、汽车电子业务是消费电子行业的大趋势。正如国信证券所说，随着部分消费电子产业链在汽车电子、能源电子等方向上的开拓逐步取得成效，行业开启全面复苏周期。
而作为传统消费电子龙头，歌尔股份凭借产品工艺制程和品质管控、生产体系等优势，不断加速商业化进程。5月以来，歌尔股份陆续发布了首款XR智能交互手环参考设计、全新VR Pancake模组以及AR-HUD PGU模组等多款新产品。
歌尔AR-HUD PGU模组（图源：网络）
多元化的业务布局，展示出歌尔股份营收向上的动能。而在此之外，从上述公司动态中抽丝剥茧，还可以看到中国消费电子未来增长的势能。
歌尔股份持续成果转化的背后，是一个日益完善的创新价值体系。歌尔光学产业园、光学研发中心相继启动之后，歌尔股份的创新实力再次受到业内认可。在工业和信息化部、江西省人民政府主办的2023世界VR产业大会上，虚拟现实产业联盟发布“2023中国VR50强企业”名单，歌尔股份位列名单第一。
来源：中国电子报
这从侧面证明，在过去几年的产业低谷中，产业链龙头提升了对业务多元化布局和研发创新的重视度，构建了更全面的竞争力。对此，东吴证券研报指出，基于产业链业绩逐季改善、需求有望逐渐走出低谷，我们看好自主可控+技术创新带来的消费电子板块新一轮成长。
对于消费电子企业来说，基本盘稳了，意味着有了飞越产业低谷的动能；而全面竞争力的构建，意味着在新增长周期到来时，有更充足的势能。如今，万事俱备只欠东风，消费电子产业何时再次“腾飞”？
XR头部玩家集中爆发，绘就消费电子下一个“黄金十年”
除了揭示行业复苏趋势，三季报也成为新周期到来的分水岭。
财报季到来前后，东吴证券、信达证券、国信证券等多家知名券商密集发布研报。多家研报显示，消费电子行业不仅是企稳回升，支撑行业发展的新动力愈发强劲。比如，东吴证券指出，长期来看，基于应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素，VR/AR硬件出货量未来几年有望打开成长天花板，歌尔股份亦有望凭借其全球核心供应商的地位持续引领产业向上。
其中有三个关键词：科技巨头入局、应用场景拓展、全球核心供应商。
今年以来，苹果、华为、Meta等公司纷纷发布新一代智能硬件产品，不仅推动了消费热潮，更是引领了应用场景的拓展。这也使身居幕后的核心供应商成为主要受益者。
先看消费场景。过去，XR产品在C端市场无法普及，因为大部分产品价格昂贵、内容有限、互通性差、体验感不够完美。
然而，第三季度以来，我们看到头部厂商正在降低XR消费级产品的价格门槛，以增加受众群体，并通过升级新品体验，拉动消费热潮。比如，根据Mark Gurman爆料，苹果正在开发一款定价1500美元-2500美元的廉价版Vision Pro，将其MR产品变为“万元机”；而Meta更是升级了MR头显硬件功能，与Quest 2相比，Quest 3分辨率提升30%，音频范围提高40%。据悉，歌尔股份是包括Quest 3整机在内多款产品的独家供应商。
一经发售，Quest 3迅速问鼎美国亚马逊VR一体机销售冠军。而作为背后的“隐形”力量，以歌尔股份为代表的中国供应链玩家显然是主要受益者。对此，摩根士丹利预测，Quest 3今年出货量将达400万至500万部，主要硬件供应商歌尔等公司将受益。
图源：新浪VR
作为元宇宙的重要入口，VR/AR等XR设备有望成为下一代个人移动计算平台，科技大厂新产品在消费场景引领市场热潮，是行业周期拐点的重要信号。
再看商用场景。在价格敏感程度较低的商用市场，功能升级的价值被进一步放大。
当XR设备成为生产力工具时，“效率”是打开市场空间的钥匙。而这需要厂商对垂直领域应用场景的理解足够深，能够做出好的解决方案以及推广。对此，歌尔股份推出了首款主打实现XR设备交互的智能手环参考设计Link，解决了目前AR眼镜触控区域太小使用不便，公众场合不方便使用语音等问题。
同时，针对XR取代电脑成为第一办公设备的关键——强大算力与轻便性之间的矛盾，歌尔股份也推出了新一代单层镜片全彩AR衍射光波导显示模组，用低至1.6g的重量、0.7mm的厚度以及小于1cc光机体积，小型化、高性能地满足了AR导航、交互协作等AR场景应用。
毫无疑问，随着越来越多科技大厂入局，核心供应商加速技术迭代，XR设备应用场景会越来越宽广，消费电子行业新的蓝海正在形成。
图源：CIC灼识咨询
对此，光大证券总结道，VR/AR长期将渗透各场景，VR定位媒介载体，对应C端泛娱乐为主的沉浸场景，有望渗透上亿级别出货量的休闲硬件；AR定位生产工具，应用广泛，长期有望取代智能手机成为下一代计算平台，出货量上限或高达十亿级。
消费电子市场复苏的东风下，下一个“黄金十年”也悄然而至。
结语
伴随高端智能手机市场销售的热潮，我们从歌尔股份环比不断改善的业绩中，更确定了一件事：消费电子行业正在全面开启复苏周期。
财报出炉后，歌尔股份宣布，拟通过集中竞价方式回购公司股票，回购金额为5亿元至7亿元，拟用于未来的员工持股计划或股权激励。这也侧面展示出其对消费电子行业的信心。
展望未来，苹果、华为、Meta等科技大厂纷纷入局XR设备赛道，新一轮智能硬件与信息技术革命加速到来。而在这个传统与新兴消费电子交替之际，国内消费电子产业链龙头构建全面竞争力，完善多元化业务版图，正在“增程式”地向新时代迈进。