出品 | 创业最前线
作者 | 段楠楠
编辑 | 蛋总
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
冲击创业板上市未果后，哈尔滨岛田大鹏工业股份有限公司（以下简称“大鹏工业”）将目光投向了北交所。
11月14日，工业精密清洗领域专用智能装备生产商大鹏工业递交招股书，正式获北交所受理。
此次IPO，并非大鹏工业首次谋求上市。早在2020年12月，大鹏工业便向创业板递交招股书，但因为创新能力差以及股权转让被监管层质疑，其主动撤回上市申请。
与创业板相比，北交所上市门槛要低不少。不过，大鹏工业科研实力弱、没有稳定可靠的主要客户等问题依旧存在，且与前两年相比，公司2023年前三季度业绩还出现下滑。
此次转战北交所，大鹏工业能否得偿所愿顺利上市？
1、日企前脚转让股权，后脚成海外最大经销商
在首次谋求创业板上市时，大鹏工业就曾因为股权转让被交易所质疑利益输送。
大鹏工业成立于2005年，是由日资企业岛田化成独资建立。2014年4月，岛田化成将70%的股份转让给大鹏工业实际控制人李鹏堂配偶Xinyu Cui。
转让价格参照2014年末大鹏工业净资产5689.97万元确定，股权转让价格为3500万元。
有意思的是，在实际转让时，Xinyu Cui仅仅支付了相当于人民币1784万元的外币，其余价款岛田化成不再收取。
2015年10月，岛田化成又将30%的股权转让给李鹏堂控制的博德工业，转让价格为780万元。
自此，岛田化成完全退出大鹏工业，大鹏工业也从日资企业变身成为由李鹏堂实际控制的企业。
该笔交易引起了监管层关注，监管层要求大鹏工业就此次价格转让的合理性，是否涉及利益输送等问题进行回复。
对此，大鹏工业表示，由于岛田化成初始投资资金全部收回，且无意拓展中国工业清洗业务。因此与李鹏堂商议后，决定将大鹏工业70%的股权转让给李鹏堂配偶Xinyu Cui，另外30%股权由李鹏堂新设的博德工业收购。
对于岛田化成为何豁免剩余股权转让款项，大鹏工业在回复问询函时表示，由于实控人李鹏堂在股权转让前，一直担任公司董事、总经理，为股东带来了良好回报。
岛田化成一直计划让李鹏堂持有一定比例大鹏工业股权，但由于规则限制，此前一直未能给予李鹏堂股权激励。此次收购，剩余股权转让款免于支付是对李鹏堂股权激励承诺的兑现。
事实是否真的如此，外界暂无从得知。但值得注意的是，即便岛田化成完全退出大鹏工业后，仍与大鹏工业存在业务往来。
招股书显示，2020年、2021年岛田化成是公司第二大客户，2022年岛田化成是公司第三大客户。除此之外，岛田化成还是大鹏工业最大的海外经销商。
岛田化成按照其与大鹏工业签订的合同价款进行结算，最终客户按照与岛田化成签订的合同价款进行结算，岛田化成赚取两方合同之间价款的差价。
而大鹏工业部分产品给岛田化成等经销商价格，远低于直销价格。
以公司的清洗机改造升级项目为例，2020年，该项目的经销价格平均单价为21.39万元/台，而直销价格则高达64.76万元/台，产品价格相差3倍以上。
以岛田化成为代表的经销商，在该项目上利润空间非常大。即便岛田化成完全退出大鹏工业，但依旧能依靠大鹏工业挣得盆满钵满。
从这点来看，豁免剩余股权转让款对于岛田化成而言并不亏。
2、夫妻间低价转让股权，被质疑“利益输送”
有意思的是，在李鹏堂配偶Xinyu Cui股权转让的过程中，也因为股权转让价格过低，被监管层质疑有利益输送的嫌疑。
岛田化成将大鹏工业70%的股权转让给Xinyu Cui后，2015年12月，Xinyu Cui将其持有的大鹏工业43%股权转让给丈夫李鹏堂控制的企业博德工业；2017年9月，Xinyu Cui又将大鹏工业26.24%股权转让给李鹏堂。
在两次股权转让过程中，价格转让款也遭到监管层重点问询。
Xinyu Cui第一次转让大鹏工业43%股权给博德工业时，转让价格仅为94.6万美元。
若按此转让价格来计算，大鹏工业转让时的估值仅为220万美元，按当时人民币汇率计算，大鹏工业人民币估值为1500万元左右。
Xinyu Cui第二次股权转让价格则为59.4万美元，价格也远低于大鹏工业净资产。
招股书显示，截至2015年12月31日，大鹏工业净资产就高达5374.88万元。东方财富数据显示，2017年大鹏工业归母净利润高达2700万元。
Xinyu Cui仅以1500万元左右的估值将股权转让给丈夫李鹏堂控制的博德工业，这番操作确实让外界倍感疑惑。
大鹏工业在回复问询函时表示，此次股权转让价格确实低于该部分股权对应的净资产价格。但由于转让双方是夫妻，不属于国家有关法律法规规定的“有正当理由”的股权转让收入明显偏低情形，且不涉及股权出售后需要纳税的情形。
因此，股权转让价格参照股改前的注册资本进行定价，本次价格转让合理，不涉及利益输送。
股权转让完成后，李鹏堂成为大鹏工业实际控制人。截至此次招股书签署日，李鹏堂直接持有大鹏工业25.42%，通过旗下控制的博德工业间接持有公司68.72%股权。
通过直接、间接以及一直行动人委托等方式，李鹏堂控制了公司94.13%表决权，可谓是一家独大。
（图 / 大鹏工业招股书）
除此之外，李鹏堂还担任公司董事长兼总经理，对大鹏工业的发展起着决定性的作用。而帮助李鹏堂取得控制权的妻子Xinyu Cui被监管层所关注，监管层要求大鹏工业披露Xinyu Cui详细情况。
据悉，Xinyu Cui是满族人，2007年加入加拿大国籍，曾在中国石化锦州石化公司任工程师职位，又先后在加拿大投资经营了数家企业；随后又在大鹏工业担任董事长/董事职务，但未参与实际经营工作，从2016年至今，Xinyu Cui未曾出来工作。
从大鹏工业的表述来看，Xinyu Cui只是其丈夫李鹏堂用来收购大鹏工业的“马甲”，而幕后操盘手则是李鹏堂。
经过多方运作，李鹏堂也从当初的“打工人”变成了大鹏工业老板。
3、比亚迪减少采购，大鹏工业业绩下滑
虽然李鹏堂成功逆袭，但大鹏工业近期发展并不好。
东方财富数据显示，2023年前三季度，大鹏工业实现营收1.65亿元，较2022年同期的2.06亿元下滑19.90%，实现归母净利润为2643.53万元，同比下滑23.53%。
从产品来看，大鹏工业核心产品为工业精密清洗装备。2022年，大鹏工业该产品实现营业收入约2亿元，占总收入比重高达80.85%。
（图 / 大鹏工业招股书）
工业精密清洗装备主要用于燃油车、新能源车、混合动力车辆关键零部件的清洁。
大鹏工业客户主要是汽车整车厂商，2022年公司第一大客户为比亚迪。
数据显示，2022年大鹏工业对比亚迪销售金额分别为1.24亿元，占公司销售收入比例高达49.95%，比亚迪几乎贡献了大鹏工业一半的销售收入。
（图 / 大鹏工业招股书（单位：万元））
俗话说“背靠大树好乘凉”，2022年凭借拿下大客户比亚迪，大鹏工业不管是营收还是利润都取得不错增长。
但这种局面并未维持多久，2023年上半年比亚迪明显减少了采购金额。数据显示，2023年上半年，比亚迪采购金额仅为1539.23万元，占比仅为12.80%，较2022年出现明显下降。
比亚迪采购金额的减少，直接导致大鹏工业2023年前三季度业绩下滑。仅从半年的时间来看，无法判断比亚迪减少采购的原因以及未来是否会加大采购力度。
不过，从近几年大鹏工业前五大客户来看，公司主要客户变动极其频繁，除关联交易方岛田化成相对稳定外，大鹏工业并没有稳定可靠的主要客户。
这背后的主要原因之一是大鹏工业产品核心竞争力并不强，因为没有核心的技术壁垒，产品很难长期获得客户认可，这点从公司发明专利数量也可以看出。
发明专利是衡量企业产品技术创新的的重要标准，在2020年第一次递交招股书时，大鹏工业甚至没有任何一项发明专利，这也是其创业板IPO被否的重要原因。而最新招股书显示，大鹏工业仅取得7项发明专利。
发明专利如此稀少，说明公司产品技术创新能力薄弱。没有技术的护城河，公司市场份额也很容易被竞争对手抢走，导致的结果就是近几年大鹏工业主要客户变动极其频繁。
与创业板相比，北交所对于拟IPO企业的财务以及产品创新能力要求要低一些。不过，即便大鹏工业未来能在北交所顺利上市，若不解决产品技术创新问题，公司的成长性有限。