本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室上市组
文｜可可
近期，“医美茅”爱美客公布了全年业绩。
2023年，爱美客预计实现净利润18.10亿元—19.00亿元，同比增长43%—50%。其中，第四季度预计实现净利润3.92亿元—4.82亿元，同比增长44%—78%。
2023年三季度，爱美客收入和净利润增速均不及20%，业绩发布会次日爱美客股价应声下跌12%。在自身业绩放缓及A股全市场不振的情况下，爱美客全年市值减少575亿元，较峰值更是减少约1200亿元。
近期公布的业绩预告表示，爱美客三季度增速放缓或许不是未来常态，四季度的净利润增速多少给了投资者一颗定心丸。
01、三季度增速放缓后四季度重拾高增长
2023年，国内医美行业受消费大环境疲软的影响，增长承压。这点在爱美客2023年第三季度业绩中有所体现。
2023年第三季度，爱美客收入7.11亿元，同比增长17.58%；归母净利润4.55亿元，同比增长13.27%。
三季报发布后次日，爱美客股价下跌12.16%。下跌的主要原因或许在于，市场担心爱美客业绩增速放缓，不再具有高成长性。
自身业绩放缓，叠加A股市场整体环境的影响，2023年全年爱美客股价下跌47.47%，市值减少575亿元，较峰值更是减少约1200亿元。
不过，就2023年全年业绩来看，爱美客还是交出了一份不错的业绩快报，第四季度的业绩也稍微给了投资者一颗定心丸。
2023年，爱美客预计实现净利润18.10亿元—19.00亿元，同比增长43%—50%；预计实现扣非净利润17.82亿元—18.72亿元，同比增长49%—56%。
根据业绩预告测算，2023年第四季度，爱美客预计实现净利润3.92亿元—4.82亿元，同比增长44%—78%；扣非归母净利润2.32-3.86亿元，同比增长66%-105%，增速较前三季度的43.74%有所提升。
以预告区间中位数18.55亿元估算，2023年爱美客归母净利润同比增长46.8%，第四季度归母净利润同比增长60.9%。
倘若剔除2022年第四季度受疫情干扰的影响，以2021年第四季度净利润为基数，2022年和2023年爱美客第四季度归母净利润复合增速为32.5%。
对于业绩增长的原因，爱美客称，公司通过经销模式，进一步扩大公司产品覆盖的机构数量。在产品端，嗨体产品持续提升市场渗透率，获得更多医美机构和求美者的认可；濡白天使产品自2022年投放市场以来，市场口碑较好，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。
02、一针上万的濡白天使能否复制嗨体奇迹？
爱美客营收主要由透明质酸钠溶液注射产品和凝胶注射产品两部分构成，其中前者产品有嗨体和逸美，后者包括爱芙莱、爱美飞、逸美一加一、宝尼达和濡白天使。
2022年和2023年上半年，溶液类注射产品同比增速分别为23.57%和35.90%；凝胶类注射产品同比增速分别为65.61%、139.00%。2023年上半年，爱美客凝胶类注射产品收入增速更高，收入占比已升至39%。
凝胶类注射产品中，濡白天使是爱美客重点打造的对象，该产品于2021年6月获批，2021年下半年商业化进入市场，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，可激活自身胶原蛋白再生。
过去一年，爱美客继续加大对凝胶类注射产品的投入和布局。2023年第三季度，爱美客推出新品如生天使。
在产品规格与注射层次上，如生天使与濡白天使存在一定差异化。
产品规格上，如生天使为/支，濡白天使为/支；产品作用方面，如生天使应用于皮肤浅层容量填充，起到紧致提拉的作用，濡白天使应用于皮肤深层填充，起到立体塑形的作用。
根据北京市场的终端机构的服务价格来看，一针0.75ml濡白天使价格约在9000元—14000元之间，一针1.0ml的如生天使的价格大概在14800元以上，目前覆盖的机构数量还较少。
与千元价格带的嗨体熊猫针相比，濡白天使和如生天使的售价明显要高一级，其销售量和市场表现能否复制嗨体的火爆和成功，还需要进一步观望。
03、发布面向C端的护肤品牌切入后医美市场
除了面向B端加大凝胶注射类产品，爱美客也在C端强化嗨体的影响力。2023年11月，爱美客推出三大护肤品线品牌，分别是爱芙源、嗨体护肤、嗨体熊猫。
具体来看，爱芙源聚焦美后修护，嗨体护肤延续嗨体基因，聚焦颈部护理，嗨体熊猫护肤专注眼周抗皱。
此前，华熙生物靠着在B端的材料优势，将产品品类扩展到C端。如今，爱美客也选择了走这条路。
不过，目前爱美客这三大面向后医美市场的品牌暂时还未有产品上市。有报道称，爱美客推出的护肤产品仍通过下游的医美机构销售，意在完成线下医美，到美后护理的闭环，随着团队的组建以后可能会考虑通过线上渠道直接面向消费者。
开发C端市场，可能帮助爱美客打开更大的增长空间。不过选择加入C端市场的争夺后，公司的销售费用或许会不可避免的大幅提升。
以华熙生物为例，在加码护肤品推广力度后，2020年至2022年，华熙生物销售费用率分别为41.75%、49.24%、47.95%。而2018年和2019年，华熙生物销售费用率只有22.46%、27.65%。
爱美客选择切入后医美护肤市场是一次新的尝试，这也将帮助爱美客进一步完善产品矩阵布局。
