来源：价值事务所
在《价值事务所》11月的文章“正是时候，周期底部，一触即发！确定性和空间都超高，还有史无前例的政策支持”中， 所长讲了一些芯片相关的企业，毕竟半导体自2023年起全球销售额明显开始出现回升，而这背后的核心原因在于人工智能、智能汽车、数字经济等新兴科技产业爆发，对上游存储、算力等需求持续增长，使得产业出现新一轮的上涨周期。
根据WSTS的预测，今年半导体行业市场预计会同比减少10.3%，但2024年便会有同比11.8%的增长。换句话说就是，今年便是半导体需求的周期谷底，2024年起将迎来半导体产业的周期复苏。而二级市场一般又是先于实体行业向上的。
站在这个角度看，半导体行业在近一段时间都是非常值得关注的。不过，虽然半导体行业当下非常值得关注且具有巨大的机会，但这个行业确实过于复杂和专业了，远远超出绝大多数人的能力圈。所以，对于绝大多数个人投资者而言，所长认为，相关行业的ETF如芯片ETF(159995)、消费电子ETF（159732）其实更值得大家参与。
似芯片ETF(159995)、消费电子ETF（159732）这样的一篮子解决方案，让我们普通人能最大程度地吃到行业内的红利，同时还能规避很多风险。
今天我们其实就是对芯片ETF(159995)、消费电子ETF（159732）中的北方华创进行跟踪。
北方华创年报预告解读
北方华创2023年全年营收209.7~231.0亿元，较2022年的146.9亿元同比增长42.77%~57.27%，中值220亿，超过市场一致预期206.6亿元。
预估2023年归母公司净利润36.1~41.5亿元，较2022年的23.5亿元同比增长53.44%~76.39%。预估2023年扣非净利润33.0~38.0亿元，同比增长56.69%~80.43%。
公司2023年新增订单超过300亿元，大幅超越260亿元的市场普遍预期！其中集成电路领域占比超过70%，相关订单金额超过210亿元!大幅超160~170亿元的市场普遍预期。
公司的合同负债也是屡创新高。
随着先进存储、先进逻辑国产化，在2023年末先后启动扩产，2024公司集成电路领域订单有望实现进一步的高速增长，向300亿大关迈进!
受到光伏、电子元器件市场的影响，公司2023年的市值出现明显的调整，目前估值水平处于较低水平，2023年PE为29.6x~34.1x 。
根据公司2023年订单推算，2024年估值仅为22.0xPE，2025年估值仅为17.0xPE，海外集成电路设备龙头LAM、KLA和AMATPE分别为25.2x、24.6x、18.3x。
由于最近《所长会客厅》都在发布酱油行业的报告，关于半导体设备后期再覆盖，投资逻辑简要如下：
Ⅰ.强基本面 VS 弱市值表现
最强的基本面，遇上最差的市值表现？在行业扩产下滑的不利局面下，作为体量最大的半导体设备龙头订单实现了强劲增长。
跟踪下来，全年新接订单量预计超过300亿，在整个板块独树一帜，基于对2024年招标扩产乐观判断，预计新接订单增速有望延续30%。
以上增长态势，从业绩上看，2023/2024年公司净利润37/50亿 (wind一致预期)。反观个股表现，显著低于板块涨幅。
图中红色部分是北方华创股价走势，不管是相对于海外的半导体设备公司应用材料、ASML、Lam，还是相对于国内的中微公司、拓荆科技，都是大幅跑输的。
当前市值对于24年不到25倍PE，设备龙头里面最强的基本面，最差的市值表现。
Ⅱ.主要逻辑是国产替代
2018年公司迎来波澜壮阔的上涨行情，如今不少投资者认为到了不能给估值的地步，我们认为每个行业都遵循自身投资主逻辑，相比行业扩产增速、景气度，当然也很重要，需要订单增长做匹配，国产替代才是半导体设备最主要的投资逻辑。
很多细分环节国产化率不超过20%，就目前而言离实现国产替代还是有一定差距，这个板块这个时候还不到完全要杀估值的地步。
横向比较，公司IC设备营收占比最高的是薄膜沉积和刻蚀设备，薄膜沉积龙头拓荆还是刻蚀龙头中微的估值，也还未到杀估值地步，相比国产化率更高的清洗环节，公司的估值也显著低估。
Ⅲ.半导体平台型公司，高研发投入
高强度研发投入，才是讲平台化逻辑的最大支撑。半导体设备当前的高估值，一定程度蕴含着对未来成长空间的预期。
北方华创是板块里少有的算得上平台型公司的，远期想象空间更大，PVD、ICP、氧化退火等细分领域具备较强市场竞争力，占据一定市场份额，并积极拓展CCP、LPCVD、ALD等新品。
在研发投入方面，2022年底公司技术人员合计 4123 人，研发投入占营收比达到 24.28%。无论是研发投入占比还是研发人员数量，都领跑半导体设备板块，半导体设备行业天然门槛高，持续的高强度研发投入，是讲平台化逻辑的最大支撑.
最近大盘整体表现非常糟糕，泥沙俱下，上证50指数甚至都破净了，市场的恐慌程度可想而知，完全就是情绪杀了，越到这个时候，我们不应该跟着恐慌，而应该贪婪起来了，诸如上证50ETF（510050）之类的长期确定性足够强、又足够便宜的品种，现在已经是分批介入的好时机！
在别人贪婪的时候恐慌，在别人恐慌的时候贪婪，说起来容易做起来难，但这是难而正确的事情，现在就适合做这个事情。别市场给机会的时候，不敢上，等到上去了，又后悔莫及。