出品 | 创业最前线
作者 | 王亚静
在1月底宣布延期回复之后，聚星科技终于发布了回复函。
2月22日，温州聚星科技股份有限公司（聚星科技）与保荐机构回复北交所问询函。
其实，对于A股，聚星科技创始人陈静早已心向往之。
早在2022年5月，聚星科技就递表深交所创业板，深交所发出第一轮问询后，公司并未进行回复并且撤回了上市申请。
随后，公司于2023年2月挂牌新三板。但在10个月后（2023年12月），聚星科技又将目光转向了北交所。
而北交所也给予了高度关注。2024年1月3日，北交所向公司发出问询函，提出了8大方面的问题，直指聚星科技的痛点，包括快速增长的应付票据，境外销售的真实性、可持续性，募投合理性等问题。
1月29日，聚星科技发布延期回复公告，声称为切实做好回复工作，公司申请审核问询函回复时长延期20个交易日。而在最新的回复函中，聚星科技与保荐机构足足用了500余页的内容来一一解释。
以此来看，这次IPO，陈静要走的也不是一条坦途。
1、转战北交所，招股书曾引发诉讼
聚星科技的历史要追溯至1996年，当年11月，陈静与沈大勇、林显金等人共同创建了聚星科技前身——温州市瓯海聚星电工器材厂，专注于电接触产品的研发、生产和销售。
凭借这些产品，聚星科技成为公牛集团、宏发股份、鸿世电器等知名企业的供应商。其中，2020年-2022年，公牛集团一直是公司的前五大客户。
从行业来看，聚星科技的确占据了一定地位。招股书显示，根据中国电器工业协会电工合金分会统计，2020年度至2022年度，公司三复合铆钉型电触头在国内的市场占有率均排名第一。
但若从自身来看，企业业绩仍然处于起伏不定的状态。2021年至2023年前9月，公司实现营收5.96亿元、4.92亿元、4.19亿元；归母净利润5792.43万元、3672.29万元、5530.06万元。
即便如此，陈静仍然带领着聚星科技一次又一次地冲向资本市场。
2022年5月，聚星科技递表深交所创业板，次月，深交所发出第一轮问询函。
紧接着，这版招股书引发了一起诉讼。
2022年7月，温州宏丰以聚星科技递表深交所的招股书中引用的其产品技术参数不真实、对比信息存在误导性、相关披露信息构成商业诋毁和不正当竞争等为由，向温州市中级人民法院提起诉讼。
具体而言，是指招股书载明：在产品规格方面，聚星科技的二复合铆钉型电触头产品系列更加丰富；在公差指标上，产品精度高于温州宏丰。
温州宏丰声称，聚星科技故意用20年前的技术标准作为温州宏丰技术参数，进行两家公司的产品性能比对。不过，经过漫长的拉扯、上诉之后，最终温州宏丰一审、二审败诉。
但在此事件发生不久，聚星科技在未回复深交所问询函的情况下，于2022年10月撤回了上市申请。也就是说，第一次闯A之路，在短短5个月时间内，聚星科技便铩羽而归。
但陈静没有放弃。2023年2月，聚星科技成功在新三板挂牌；10个月后（即2023年12月），聚星科技向北交所递交招股书。
这一次，北交所的第一个问题就是询问聚星科技的竞争优势、行业地位。这也侧面反应了，外界对于聚星科技的产品仍然存在疑问。
2、高层关联密切，陈静“亲友团”渗透其中
在聚星科技成立的近30年时间里，陈静已经将控股权牢牢掌握在手中。
聚星科技披露的2023年中期财报显示，截至2023年上半年末，陈静直接持有公司62.6434%股权，为控股股东。
与此同时，陈静与配偶陈林霞通过员工持股平台温州聚一控制公司4.8869%股权，夫妻二人合计控制公司67.5303%股权，为实控人。
「创业最前线」注意到，陈林霞曾在公司出任出纳、采购部副总经理等职，如今已经退休。
不过，围绕在陈静周围的高管仍有不少是其亲朋好友。例如，公司董事会秘书、信息部经理陈林锋正是陈静的堂弟；公司行政督察、温州聚一的有限合伙人王哲为陈静的妹夫。
另外，担任聚星科技董事、企业管理顾问的林显金，出任监事会主席、采购部经理的沈大勇不仅是与陈静一起创业的伙伴，还都是陈静在90年代温州东南飞鸽电子有限公司工作的同事。
除此之外，还有一对夫妻不容忽视。2018年3月，徐静峰、孙乐夫妇通过增资入股成为聚星科技第二、三大股东，此后公司收购徐静峰夫妻二人控制的联越环保电接触相关资产。
同年5月，徐静峰、孙乐夫妻进入聚星科技任职，分别担任副总经理、客服部副经理。如今，孙乐已经从公司退休，而徐静峰任职行政督察。
招股书并未披露陈静与徐静峰夫妻有何关系，仅透露，收购资产前，联越环保曾向聚星科技采购电触头、电接触元件，2017年及2018年上半年的采购金额分别为723.80万元、165.13万元。
但「创业最前线」发现，陈静与徐静峰夫妻关系斐然。
2020年10月，徐静峰曾从银行大额取现80万元，这笔资金用途是陈静女儿陈舒沁的结婚礼金。一年之后，孙乐也仅仅取出了10万元用于表姐孩子的结婚礼金。
若以此来看，聚星科技的高层有陈静的“亲友团”。未来，若聚星科技成功登陆资本市场，将由陈静和他的亲朋好友共享这次“资本盛宴”。
3、一手分红一手募资，募投合理性被质疑
本次IPO，聚星科技拟募资2.83亿元，分别用于生产线智能化技术改造项目、研发中心建设、补充流动资金。
但对于这份计划，北交所提出了全方位的质疑。
按照规划，公司拟将1.52亿元用于生产线智能化技术改造，同时扩大公司电触头和电接触元件的产能。但实际上，公司产品的产能利用率已经呈现下降趋势。
2020年-2023年上半年，电触头的产能利用率分别为91.82%、95.36%、82.34%及79.82%；电接触元件的产能利用率分别为91.62%、106.51%、94.17%及93.40%。
因此，北交所要求聚星科技结合报告期各期细分产品的产能、产量、销量、产能利用率和产销率以及下游客户销售金额变动情况，在手订单和未来订单获取能力，同行业上市公司报告期内产能变化及业绩变化情况，进一步说明募投项目新增产能的必要性，并提出了是否存在产能过剩或无法消化的风险。
其次，聚星科技在研发中心建设项目中拟投入5111.67万元，这一数额甚至超过公司最近三年研发投入累计金额5098.85万元。
实际上，在研发方面，公司的研发费用率一直低于同行可比企业。
2020年至2023年上半年，公司的研发费用率分别为3.45%、3.26%、3.57%和3.74%。同期，同行可比企业的研发费用率平均值为3.83%、3.93%、4.40%及4.16%。
北交所也明确要求，聚星科技说明此募投项目的必要性、测算资金需求的合理性。
最让外界质疑的是企业计划将8000万元用于补充流动资金。而在递表北交所半年前，聚星科技刚刚进行了一轮分红。
2023年5月，公司决定以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），共派发现金红利4320万元。而作为实控人的陈静夫妻，分走超2500万元。
北交所要求聚星科技说明，募资补充现金流的合理性。对此，聚星科技解释，经过多年发展，公司已积累较为丰厚的留存收益，截至2022年末，公司未分配利润金额为1.71亿元。
实际上，聚星科技的现金流已经极其紧张。Wind数据显示，截至2023年9月30日，公司货币资金3114.83万元，短期借款4256.16万元、一年内到期的应付票据1.58亿元。
也就是说，公司的货币资金远远覆盖不了一年内到期的债务，募资迫在眉睫。
而公司管理层深知企业现金流紧张。就在分红的当月（2023年5月25日），公司向陈静、孙乐、徐静峰、苏晓东、林显金及刘启卫定向发行股票，募资1000万元，用于补充流动资金。
聚星科技为何在登陆新三板不久之后，如此快速地奔向北交所，由此可窥一二。只是，市场上对于IPO企业先分红、再募资的“难看吃相”多有不满，不少IPO企业因此折戟。
从目前的情况来看，聚星科技这次的闯A之路仍然充满不确定性。
