来源 | 港股研究社
作者丨无字
回顾物流行业的2023年，降价的风持续席卷。根据国家邮政局数据，2023年快递行业平均价格9.15元左右，同比下降4.1%，再创新低。
随着价格战日趋激烈，企业的盈利压力也持续凸显。从前三季度的业绩表现来看，快递企业增收不增利的问题较为突出。这样的形势下，市场愈发“好奇”相关企业究竟能给出怎样的一份最终“答卷”。
近期京东物流的财报或许是一针强心剂。根据财报，2023年，京东物流实现营收1666亿元，同比增长21.3%；经调整净利润达27.6亿元，同比增长218.8%，扭亏为盈。
这样的业绩成果也引得资本市场侧目。财报发布翌日，京东物流股价上涨5.46%，报收8.11港元/股。
不过，京东物流的增长态势能否延续仍是一个问题。可以看到，进入2024年，行业的竞争愈发激烈，且价格战仍没有消停，国海证券研报表示，“2024年快递行业以价换量、以量降本难度加大，单票盈利能否继续保持稳定，非常考验公司能力”。
这种情况下，京东物流如何走出一条可持续盈利路径？
净利润暴增背后，有何内生增长力影响？
京东物流2023年财报最大的亮点，当属经调整净利润同比暴增218.8%。深入来看，京东物流实现盈利，与业务具有较强内生增长力的关系颇为密切。
财报显示，2023年，京东物流一体化供应链客户收入815亿元，同比增长5%；其他业务收入852亿元，同比增长42.0%。
可以看出，京东物流业务的持续成长，为利润增长腾出了较大空间。而聚焦具体业务运营上，从专注度、早期发力点来看，京东物流一体化供应链业务的核心作用或更为显著。
官方资料显示，京东一体化供应链业务主要为快消品、家电家具、3C、服装、汽车、生鲜等客户，提供行业特定的一体化供应链解决方案和服务产品。联系市场需求来看，这一业务的发展颇有前景。
具体而言，随着我国产业升级持续进行，制造业企业对物流效率的要求逐步提高，也相应带动了一体化供应链市场的蓬勃发展。灼识咨询数据显示，2020年，我国一体化供应链物流市场规模约为2万亿元，预计2025年将增长至3.2万亿元，复合年增长率为9.5%。
不过值得注意的是，由于一体化供应链物流属于典型的重资产产业，需要相关企业连续多年斥巨资布局基建，B端企业对一体化供应链物流服务的高效、安全、高质量等要求，其实还难以得到全面满足。
据悉，为了兼顾降成本和提效率，传统的“三通一达”物流企业更倾向于直接经营核心转运中心等，推行轻资产模式。以申通为例，尽管其早就开始布局B端供应链相关业务，但2023年上半年财报显示，其普通快递服务收入占比仍高达95.22%。
相比之下，京东物流则着力深耕物流基建，以覆盖一体化供应链物流市场的需求。
回溯来看，京东物流可以说行业内最早提出“一体化供应链”的玩家，从2019年至今，其就主要发力供应链仓配一体化业务，并以此走出一条差异化发展道路，而后续的相关布局动作，也在不断促进其竞争力提升。
财报显示，2023年，京东物流的仓储网络已几乎覆盖全国所有的县区，涵盖自主运营的1600多个仓库和由云仓生态平台上第三方业主经营的2000多个云仓，仓储网络管理面积合计超过3200万平方米。海外市场方面，京东物流拥有近90个海外仓库、保税仓库和直邮仓库。
细化到具体的仓储运营来看，京东物流主要借力自动化、智能化手段实现管理模式升级。比如，在青岛、昆山、兰州等城市新开设或升级亚洲一号智能产业园，实现自动分拣；面向汽配、服饰、医药等多个外部客户开放自动分播墙产品，有效解决多SKU分播难题。
规模效应增强、智能化手段干预下，公司也相应控制了费用支出高增。财报显示，2023年，京东物流三费（销售、研发、管理费用之和）共计119.23亿元，费用率同比下降0.37pcts至7.16%。
可以说，京东物流在一体化供应链物流市场已经拥有深厚的商业护城河，比较优势明显，因而可以稳定创收。
不过，尽管京东物流一体化供应链业务营收规模颇为可观，但值得注意的是，该业务的营收增速已大幅回落，2023年仅为5%。对比而言，2019-2020年，京东物流一体化供应链业务营收同比增速分别为22.22%和33.01%。
这一方面或许是因为市场需求有所下调。相关报告显示，2023年，物流宏观主要指标虽有不同程度回升，但阶段性、结构性矛盾依然存在，对于市场需求偏弱，相关企业的感受颇为明显。调研数据显示，反映市场订单需求偏弱的物流企业占比超过30%，其中，中小企业占比近50%。
另一方面，市场竞争也在持续加剧。目前，安能物流、顺丰、菜鸟等企业正在不断加快B端物流布局，并在客户合作上取得一定成果。比如，统计显示，全球TOP50的快消巨头，包括宝洁、雀巢、联合利华、百威、百事、达能、欧莱雅等，都在与菜鸟供应链加深合作。
面临愈发显著的挑战，京东物流如何进一步打开成长空间？
借力快递业务，京东物流能否进一步成长？
前文提到，2023年，京东物流包含快递、快运等在内的其他业务增速客观，并给京东物流贡献了超一半的收入。
对于这一方面的增长，京东物流在财报中也做出解释，主要归因于德邦物流2023年全年的合并增量，但若剔除这一方面，可以发现京东物流的C端业务在不断释放增量，“还有部分收入是受到快递快运服务的业务量增加所带动”。
而京东物流快递业务能实现增长，也一定程度离不开相关布局契合了市场需求。
可以看到，当前的快递行业规模仍在不断扩大。国家邮政局数据显示，2023年，我国快递业务累计完成12074.0亿元，同比增长14.3%。
与此同时，为了抢占更多市场红利，诸多快递企业都卷入了残酷的价格战。
2月18日，申通快递总裁王文彬在申通快递管理者新春启动会上就表示，“我国快递业仍具备两位数增长的潜力，但竞争也日趋激烈，同时面临高质量发展的要求，这种情况下，需要对自己‘更狠更残酷’，带领全网直面竞争、舍命狂奔，在保持增量的基础上提升质量，战到价格战结束的那一天”。
但价格战显然不是长久之计，企业的突围往往需要从真正的消费需求入手。可以看到，当前消费者已经愈发重视快递服务的提升，艾媒咨询数据显示，在选择快递物流时，超过7成的用户首先考虑方便和速度，其次才是安全性、品牌信誉和价格等因素。
就此来看，京东物流在推进快递业务发展上，也体现了其对市场需求提升的洞察。比如，2023年，京东快递开启个人寄件时效提速计划，推出“次晨达”服务，已覆盖北京、上海等9个省市，消费者最快可于次日早晨8点收到包裹。
而能达到这样的程度，还是离不开基建支持。此外，不断加强与快手、抖音等兴趣电商平台合作，也为京东物流的C端快递业务打造了上升风场。比如，2023年快手电商11.11购物节期间，京东快递成为快手官方特邀物流合作伙伴。
整体来看，由于此前侧重于B端，普通消费级快递市场其实给京东物流留出了很大一块“处女地”。后续基于物流基建优势，不断加码这一细分领域，京东的业绩或能实现再跃升。
当然，也需看到，价格战之后，行业的服务战也在持续兴起。今年春节期间寄递服务提升就是一个典型表现。
据了解，为确保春节期间寄递服务“无梗阻”，中国邮政、顺丰速运、京东物流、“三通一达”等主流电商物流企业纷纷启动“春节不打烊”模式，承诺提供全年无间断物流服务，让春节购物更加便捷、舒心。
可以说，在量的积累达到一定程度后，我国物流行业已经迎来了质变的前夜，即注重服务提升。立足物流行业下半场，京东物流要想获取更多增量，还需跨过更多台阶。