来源 | 新熵

作者丨王思原 编辑丨伊页

如何做好一家企业？TCL创始人李东生曾用一个很形象的比喻道出答案，“就像是帆船比赛，有顺风也有逆风，比的是相对时间，在不同环境下比别人更快就能赢下比赛。”

仔细研究TCL电子，几十年来经历了显示产业的数次市场变化和技术变迁，同时也通过多次转型升级和改革重整，无论顺风还是逆风不断磨练，终于稳步走向高质量发展。

3月末，TCL电子发布了2023年年报，期内公司实现收入789.9亿港元，同比增长10.7%，归母净利润达至7.4亿港元，同比增长66.4%，经调整归母净利润8.0亿港元，同比增长14.0%。

盈利改善之下，TCL电子为回报股东，宣布每股派现16港仙，派息率达经调整归母净利润的50.0%，是不俗的回报。

当行业处于顺风顺水的上升周期时，外界不一定能看得清，一家企业的发展究竟得益于实力还是时势，只有在行业逆风周期，一家企业的格局以及真实斤两才会凸显出来。显然，TCL电子已经在逆风中找到了跑得更快的方法，让市场、投资者看到了当下成长和未来潜力。

01、行业承压，不代表企业赚不到钱

近几年，“需求疲软，行业增长面临挑战”，成了全球显示市场难以撕掉的标签。

据Omdia数据指出，2018年以来全球TV出货量整体稳定在2.0-2.3亿台区间小幅波动，市场需求整体保持稳定态势。最新报告显示，去年全球TV市场呈平稳微缩态势，同比微跌0.9%至2.01亿台。

事实上，在2016年之前的那一轮销售渠道的效率之争后，整个市场便进入存量阶段，份额更集中于龙头企业。以TCL电子为例，在全球TV出货量平稳甚至下降的趋势下，营收、全球出货量增长率仍优于行业表现。

据其公布的财报数据显示，2023年TCL智屏出货量同比逆势上涨6.2%至2,526万台，大幅跑赢同行，2023年全球出货量及销售额市占率分别提升0.8个百分点至12.5%和1.3个百分点至10.7%，位列全球前二和前三。

再参照前面提到的行业数据，这种反差就像在同一场帆船比赛中，大部分参赛者在逆风环境下总会减速，但也总有人能找到逆风而行的方法。

TCL电子能够取得这份“稳步高质量增长”的成绩，一个不容忽视的大背景是，行业趋势已经由抢增量转为优化产品结构。在市场需求、消费升级、技术进步、政策支持等多重助力下，大屏化和高端化的发展方向尤为显著。

据Omdia统计，2023年全球电视平均尺寸为49.7吋，同比扩大1.4吋。其中，中国内地市场平均尺寸57.7吋，同比扩大4.2吋；欧洲市场平均尺寸48.7吋，同比扩大1.7吋；另据群智咨询数据显示，2022年75英寸及以上TV全球出货量为330万台，预计2025年将增长至680万台，CAGR达27.5%。

产品平均尺寸变大的同时，行业的高端化升级也在持续。奥维睿沃曾做出预判，对于品牌厂商来讲，全球TV市场规模增长停滞，想要在规模上取得增长变得更加困难，如何提高盈利将成为品牌追逐的重点，高端TV产品的竞争预计将会进一步加剧。

根据中怡康线上+线下监测周数据显示，2023年国内市场Mini LED电视、量子点电视、激光电视、8K电视和OLED电视零售量渗透率分别为2.5%（+1.6pct） 、3.8%（+0.5pct）、0.4%（+0.03pct）、0.3%（-0.1pct）和0.3%（-0.4pct）。

可以看出一个明显的走向是，Mini LED电视占比显著提升，在显示领域崭露头角。群智咨询数据也显示，Mini LED电视2022年全球出货量为290万台，同比增长达81.25%，2023至2025年全球Mini LED TV出货量有望实现近38%的CAGR，至2025年突破580万台的行业规模。

这样的市场需求状况也说明，哪个品牌能在大屏高端产品上拥有话语权，其增长性将得到充分保障。高端化和大屏化有着更多的机会，同时也能带给企业更高的溢价空间，TCL电子便是典型的例子。

数据显示，2023年65吋及以上TCL智屏全球出货量同比增长35.3%，其中在国际市场出货量更同比提升60.3%；高端产品TCL Mini LED智屏全球出货量同比高增180.1%，TCL量子点智屏全球出货量同比增长116.1%，均呈高增长态势，并且TCL Mini LED智屏在国内市场的零售量市占率以50.5%的绝对领先优势蝉联第一。

TCL电子“中高端+大屏”的发展策略成为公司逆势发展的主要推动力。TCL电子的整体毛利同比增长12.5%至147.6亿港元，整体毛利率同比提升0.3个百分点至18.7%，盈利能力显著提升。

从长远来看，随着消费逐渐复苏，大屏化和高端化仍是主要趋势之一。对于TCL电子来说，在产品结构改善拉动盈利增长的同时，彩电业务利润规模未来仍有提升空间

通过多年的厚积薄发，叠加持续的技术创新，TCL电子已确立了领先优势，在中高端领域的价值也正在释放。跳出“价格叙事”是TCL电子为行业提供的一个确定性思路：不卷价格的核心逻辑，是技术创新、深耕供应链和全球化布局作为支撑的结果。

而这样的核心逻辑显然也获得了资本市场的认可。在TCL电子公布业绩后，其股价涨幅已超过50%。

02、领先布局，TCL电子以技术驱动向上

穿越周期的商业逻辑中，企业必须从求赢变成不断追求新的生长空间，从静态博弈到动态共生。TCL电子的发展便是如此，在稳健的增长以外，其战略布局始终围绕着新的发展方向与演进趋势，并且逐步建立领先优势。

从显示技术的发展历程来看，把握正确的趋势并适时进入市场，是命运之轮开始转动的契机；相反，企业则极有可能在激烈的竞争中遭到淘汰。特别是在显示技术发生变革的时期，往往是头部企业实现技术主导的窗口期。

在追求更新显示技术的路上，Mini LED、Micro LED、OLED等方向百花齐放，不同厂商押注的技术路线不一。但OLED存在良率问题，Micro LED则因成本过高、量产技术尚不成熟等，商用化存在困境。而作为路线和空间更清晰的Mini LED技术，成为了电视厂商们近年来积极拥抱的对象。

TCL电子早在2017年便开始研发Mini LED技术，在2019年发布了全球首台Mini LED背光电视，多年来保持着稳定的技术研发与产品发布节奏，在全球范围内推出了多款领先业界的Mini LED大屏显示产品。

投资技术路线仅是实现突破的第一步，若要成为技术路线的引领者，最终仍需依赖于底层创新引擎的驱动。

盘古实验室作为承担TCL电子在显示技术领域变革重任的实验室，保证了各方面技术从研发到落地再到量产的可靠性与先进性，这也意味着在Mini LED技术的光学设计、光电器件、光学材料、核心部品以及工艺制程等方面都要进行全面的能力建设。

有了Mini LED的全制程能力，TCL就能全面掌握Mini LED所有关键环节的关键技术，能自主去开发企业想要达成的先进方案，来保证Mini LED技术是独立自主研发，并且在行业里面能够持续领先。

最值得一提的是，TCL电子还在行业竞争对手跟随进入Mini LED赛道之前，早早汇聚了业内众多顶尖人才，并给予相关资源的倾斜，将主动权全部攥在手中。

在TCL电子稳健的基本面与逆势增长的背后，除了多年研发投入外，也离不开产业链生态优势。面板是显示产品整机的重要零部件，也是成本大头，所以面板价格与关键技术的变化始终影响行业竞争格局。

TCL电子通过抢占行业上游，与TCL华星高效协同，在供应与研发等领域更具话语权，持续提升供应链效率，形成产业协同优势，加速了上游技术向终端产品的商业化过程，建立技术壁垒，占据“微笑曲线”的高点，未来也有望进一步提升经营质量。

除了大手笔的在核心技术上进行创新积累，布局海外业务也是TCL电子在业务上的准确判断。

财报显示，TCL电子在海外市场出货实现同比增长10.0%的表现，且在海外近30个国家的出货量市占率稳居前五。

复盘TCL电子全球化之路，其最大的独特性在于将全球化与本地化的契合，打造品牌在全球的影响力外，在不同的地区采用不同的策略。

TCL电子将全球市场拆分为六大营销本部，并在海外重要市场设立分公司，通过吸引众多海外人才强化关键岗位，激发组织活力；同时，通过体育赛事、影视、电竞、展会等领域的营销，进一步拉近与当地消费者的距离。

另外，本土化供应链是TCL电子布局全球产能的重要一环，从输出产品转变为输出工业能力，有效规避了贸易争端风险，进一步提升了运营效率。早在2004年，TCL电子便开始进行海外生产布局，截至目前，TCL电子已有，包括中国、越南、巴西、墨西哥和波兰在内的五大工业化能力基地，本土化产能布局使竞争优势进一步扩大。

无论是国内存量市场的升级，抑或是海外增量市场的开拓，TCL电子的高端化与全球化可以说是与时代同频，逆周期、高投入的研发助其在存量博弈中始终立于牌桌之上。但是与主赛道的稳步提升相比起来，真正让TCL电子充满想象空间的还是第二曲线。

03、发力分布式光伏，成功打造增长新引擎

从感性的层面来讲，业务的新鲜度影响着人们对一个传统品牌的新认知；从理性的层面来分析，则是由于创新业务能带来更具增长性的品牌生命力。光伏业务成为了TCL电子极具爆发潜质的远景业务之一。

2022年二季度，TCL电子紧抓全球能源转型与碳中和发展机遇，发挥生态产业协同优势，加速分布式光伏B2B及B2C落地。

半年时间，该业务便实现“从0到1”的突破，2022年收入达到3.28亿港元。而进入2023年，光伏业务规模迅速扩张，业务范围覆盖华北、华中、华南、西南等20个省市，全年营收达到63.0亿港元，同比增长超18倍。截止2023年底，新增工商签约项目逾70个，新增经销渠道商超500家，累计签约农户超4万户。

在众多行业中，为什么TCL电子会选定发展分布式光伏？显然，这与其自身多年积累下来的优势强相关。

在产品设计及供应方面，TCL电子与TCL中环形成产业协同。TCL中环作为光伏行业龙头，在上游晶体、晶片、组件、大型光转电站运维方面都极具优势。凭借产业协同，TCL电子可快速切入分布式光伏下游，通过零部件端和应用端实现差异化突破。

在渠道和售后体系上，TCL品牌深耕国内市场超过40年，在国内拥有47,000家门店及强大的售后团队，渠道上的复用也成为TCL快速拓展市场的关键。

除了国内市场，国际市场对新能源的需求增长，更让TCL电子看到全球广袤的市场空间。有分析师预计，2025年全球家庭储能容量空间达57.66GWh，2021-2025年复合增速将达91%，其中欧洲市场最大，2025年新增装机将达41.09GWh，复合增速将达112%。

2023年至今，消费者及行业关注者在CES、IFA等多个具有强大影响力的国际展会上看到了TCL光伏科技的身影。TCL电子首席财务官彭攀也在业绩发布会上表示，“未来公司将通过快速拓展渠道、补齐产品矩阵以及精准品牌营销来完善光伏业务的海外模式，进一步聚焦新能源产品品牌商的经营地位”。

诚然，创新业务的布局为TCL电子注入了新增长动力，也改变了外界对其较为传统的看法。而在寻找价值增量、商业增量的道路上，TCL电子已经走在了行业前面。

04、写在最后

在当前行业进入平台期的大背景之下，以科技融入应用，长期投入研发，深入行业上下游，真实落地产品，做好生态构建，或许正是TCL电子能引领行业发展的原因。

当然，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，今年1月，TCL电子发布了一项股权激励计划，向公司董事、最高行政人员、其他雇员参与者和关联实体参与者授予合计8,227万股激励股份。100%股权激励兑现的激励目标为2024-2026年分别较2023年调整后归母净利润增长65%/100%/150%。长效股权激励的合理运用也有望深度绑定核心骨干，充分激发员工积极性和公司活力。

随着新一轮产业变革加速，即便是逆风也能找到明确的前进方向。无论是在中高端显示市场的出色表现，还是分布式光伏等创新业务上的无限潜力，都让市场看到TCL电子已然成为一家依靠硬核科技和产业生态撬动飞轮效应的企业。而长期的战略定力与多年技术沉淀，将赋予TCL电子在未来逆风飞翔的力量。