来源｜价值星球Planet
作者 | 沙拉酱
编辑 | 陈珺
2024年，“买黄金了吗？”成为大家都在讨论的话题之一。
2月底以来，国际金价一路飙升，现货黄金突破2300美元/盎司关口，刷新历史新高。3月至今，COMEX黄金期价累计涨幅已超过15%。
金价疯涨的这段时间，很多人都坐不住了，有从470元/克时就纠结要不要入手的，也有对奢侈品祛魅后把转卖“香奈儿”来置换黄金的……疯狂的不止消费者，周六福、梦金园、老铺黄金这些企业，也纷纷再次提交招股说明，想要再次冲刺二级市场…
金价狂飙，对消费者和企业来说，到底是福还是祸？
养“马”人，变成“淘金”人
随着年轻人消费观念的变化，越来越多一线城市白领的消费日常，从养爱马仕，变成了攒黄金。
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“早知道当年买房子的钱，我该用来买黄金。”金价飙升后，一些网友开玩笑说道。
去年下半年开始，金价就持续呈现上涨趋势。金价上涨的话题频频冲上热搜，网友们也迅速分成三派：日常“攒金人”开始晒每年都会定期买的金条，配文“非常庆幸自己做了正确的决定”；“犹豫不决派”表示“400多元的时候就想买，一直等到550元了还是没下手”；“立刻入局派”则不管三七二十一，开始做起买金攻略。
这其中，就有这么一帮人，打算把原本手里的奢侈品卖了，换成黄金。
上海白领Vivian，五年前开始就有了买奢侈品包包的爱好。“最开始是因为工资涨了，每次发年终奖时总想着犒劳自己。后来发现这几年奢侈品涨价挺多的，比如香奈儿的‘四大金刚’款式，基本可以说是‘硬通货’，所以消费的同时也有点保值的意思在里头。”
从去年金价开涨时，Vivian就有了买金的打算。“我还为此做了攻略，最后决定买金条，因为首饰金饰会有手工和品牌溢价，在保值率上远不如正规银行发行的金条。”Vivian回忆道，去年底金价在470元/克时自己想要入手，但周围人都认为金价已到高位，结果金价持续狂飙，现在有点后悔当时没有入场。
今年，Vivian正儿八经打算投资黄金，为此还准备把自己的奢侈品包二手卖了，置换成金条。
谈及原因，Vivian表示，首先是自己的消费观念改变，对奢侈品品牌“祛魅”了。前段时间，Vivian的公司进行了一次规模较大的裁员，她虽然逃过一劫，但价值观发生了改变，从以前的消费型变成了稳健投资型。“毕竟奢侈品包再多，出门常用的也就那么几个。留几个经典款，剩下的就准备陆续出手了。”
其二，Vivian认为奢侈品的门槛也越来越高，不如买黄金“实在”。“爱马仕的‘配货’就不用说了，现在一些非顶奢品牌也有这种类似的套路了，越来越觉得奢侈品在‘抛弃’中产，所以不如我先‘抛弃’它们。”
Vivian表示，自己去二奢店回收奢侈品的时候，老板娘告诉她，今年前来出手包包置换黄金的消费者明显增多了。
“以前，工资只要能覆盖我的日常衣食住行，剩下的都可以随便买买买，后来背上房贷、车贷，面对越来越卷的工作环境，和随时可能被裁员的焦虑，真的觉得买奢侈品不如沉甸甸的黄金来的踏实。”
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比起Vivian，小石则是半只脚跨进奢侈品圈子，又转头迈入“买金圈”的人。工作三年多，小石在去年攒够了30万元。“我的攒钱速度在北京可能‘啥也不是’，但对我自己来说已经是很好的成绩了。”跨过30万元积蓄的门槛，小石打算买个LV犒劳自己。“本来都选好款式了，后来看着金价狂飙有点动心，翻了很多买金攻略，之后计划每年给自己屯金条了，买包的事放放再说。”
年轻人的“保值焦虑”
不知道从什么时候起，买什么东西都想着“性价比”和“保值率”，好像成了现代年轻人的“通病”。
这背后反映的，其实是年轻人对低门槛理财的“保值焦虑”，而这也成为近年黄金产品深受年轻人欢迎的原因之一。
众所周知，黄金作为硬通货，相比其他理财产品具有极高的抗风险能力。因此，在经济增速放缓的大背景下，人们会更倾向于购买黄金，或是黄金ETF，这就成为金价狂飙的“推手”之一。
而纵观全球宏观形势，俄乌战争带来的不稳定因素，全球央行放水带来的货币供应增加、物价增长引发的消费欲望降低等因素，都成为影响这波金价上涨的原因。
换言之，金价的狂飙，是一系列综合因素叠加下的产物。通俗来讲，当人们看到物价上涨、固定资产贬值，以及金融投资的不稳定性时，抗风险能力更高的黄金投资，自然会更具吸引力。
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但是，当黄金的金融属性高于消费属性时，风险也会随之诞生。
一方面，金价目前已处于历史高位，作为投资资产，入手风险明显高于可能性收益；另一方面，如果不选择实体金条，而是选择黄金ETF，或者随着金价上涨后很多金融机构推出的“含金理财”，那么本质上还是纯金融投资，现在入局也有“追涨”可能性，也就不能排除日后可能“杀跌”的退出。
因而，即使是为了追求黄金抗风险性和稳定性而在当下入局“攒金”队伍，仍需要慎重做出选择。
金价狂飙下的黄金IPO浪潮
金价狂飙背后，除了疯狂的消费者，还有受益的企业们。
最近，几家黄金珠宝品牌借着热度陆续冲刺IPO。
这几家都算是IPO的“老熟人”，既有三闯A股的周六福，还有在A股冲刺不成，转战港股的梦金园和老铺黄金。
在资本市场上，黄金企业可以说是“几家欢喜几家愁”，一边是周大福、周生生、老凤祥、中国黄金等品牌陆续成功上市；但另一边，也有企业被频频拒之门外。
上市的金铺都是趋同的，没上市的就各有各的烦恼。
老铺黄金，走的一直都是高端路线，高端的品牌定位、专注于古法足金黄金以及足金钻石镶嵌的产品，都让老铺黄金的毛利率处于较高水平。2020年至2022年，老铺黄金毛利率分别为43.1%、41.2%和41.9%。同期，已上市的周大福，毛利率分别为29.6%、28.2%、23.4%；而同样在港股冲刺上市的梦金园，毛利率仅为5.9%、3.2%、4.8%。
为了维护高端的产品定位，老铺黄金一直坚持自营，以便更好地保持品牌调性和服务一致性，不过其扩张速度也自然降低。截至2023年6月底，老铺黄金在全国12个城市只有29家门店，均采取全自营模式，且门店全部位于包括SKP和万象城在内的高端时尚百货商场内。
老铺黄金的主要困境来自于现金流受限。2020年至2022年，老铺黄金的现金占流动资产比重均不足10%。这三年的现金及现金等价物分别为971.9万元、2519万元和6028.2万元，2023年上半年约为1亿元。这背后一个重要原因，就是老铺黄金的高库存现象。由于2022年门店数量增加，以及金价上涨带来的原材料上涨，2020年至2022年及2023年上半年，老铺黄金的存货逐年增长，分别是6.81亿元、7.7亿元、8.07亿元和9.65亿元。坚持自营和高端又让其扩张速度没那么快，所以现金压力就会存在。
和老铺黄金相比，梦金园采用了完全不同的形式，主要在下沉市场开放加盟。
截至2023年底，梦金园共有1687家加盟商，旗下经营超2817家加盟店，35家自营店，7家自营直营服务中心和17家省级代理及主流电商平台线上店。2022年，梦金园在三线及以下城市的黄金珠宝收入（不包括金条）计算，在国内的黄金珠宝品牌中排名第三。
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但是急速的加盟却是用盈利能力去换的。2021年至2023年，梦金园的毛利率分别仅为3.2%、4.8%、5.3%，同期净利率分别为1.3%、1.1% 和1.2%。其中梦金园的自营店毛利率在14.7%至22.4%之间，但加盟模式下的特许经营网络毛利率仅在2.8%至4.7%之间，但收入占比在9成左右。
可见，完全不同的策略让两家面对了完全不同的问题。
周六福就不太一样，既有加盟也有利润，而且还不差钱。
2020年-2022年，周六福主营业务毛利率分别为37.62%、34.92%、39.22%，经营活动产生的现金流量净额分别为16816万元、49560万元、14639万元。2020年半年度向股东分红30026万元、2021年半年度向股东分红15013万元。
但是周六福多次冲刺二级市场不成也有自己的原因，比如2020年公司没通过证监会审理主要问题包括主营业务收入80%都来自于加盟模式，新增加盟店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合理性等，而且上市前先分红的举动也会引起争议。
随着金价水涨船高，这些黄金企业也先后传出再战资本市场的消息，然而在自身问题没有得到解决的情况下，明显高位的金价对这些企业来说究竟是福是祸，也并不好说。
不论是消费者还是企业，这波金价狂飙下，到底谁受益，谁受伤，还得让子弹飞一会儿才能知道。