出品丨鳌头财经（theSankei）

“公考第一股”中公教育（002607.SZ）经营压力仍然较大。

4月29日，中公教育披露的年报显示，2023年度，公司实现营业收入30.86亿元，同比下降36.03%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为亏损2.09亿元，其中，第四季度亏损4.51亿元，为当年唯一的季度亏损。

2018年，鲁忠芳、李永新母子携中公教育以185亿元借壳亚夏汽车登陆A股市场。上市以来，已经连续3年亏损。

除了经营亏损，中公教育还面临较大的资金压力。此前，以“考不过退费”为旗号，中公教育招揽了大量生源。如今，公司陷入退费漩涡，湖南等多地被曝出现拖欠退费。

黑猫投诉平台上，针对中公教育的投诉超过12.8万条，多数吐槽退费难。截至2023年底，公司预收培训费29.46亿元。

负债率92%为历史最高

中公教育仍然处于亏损状态。

2023年，中公教育实现营业收入30.86亿元，较上年同期的48.25亿元下降36%；净利润为-2.09亿元，与上年同期的-11.02亿元相比，减亏80.98%。其中，第四季度净利润为亏损4.51亿元，同比增亏62.23%，而第一、二、三季度的净利润分别为2430.28万元、5767.90万元、1.60亿元。

第四季度亏损，与营业收入大幅下滑以及资产减值有关。该季度的营业收入同比下降54.83%至4.20亿元，为借壳上市以来单季最低。当季计提的资产减值损失、信用减值损失合计为1.98亿元。

中公教育各项业务收入都在下降。2023年，公司公务员序列、事业单位序列、教师序列、综合序列收入分别约为11.37亿元、3.97亿元、4.16亿元、10.96亿元，同比分别下降40.89%、54.83%、38.52%、17.03%，

中公教育经营策略调整为“做精”，而不简单谋求“做大”。年报披露，公司通过关停并转、去粗取精等方式，关停了部分业绩产出低、人效比较低的网点。截至2023年底，直营分支机构总数为783个，同比2022年的1113个减少了330个，同比减少29.65%。员工人数11125人，减少50.89%，研发人员881人，减少47.99%，授课师资4565人，减少49.41%。

今年一季度，中公教育实现盈利。公司营业收入为7.63亿元，同比下降14.08%，净利润为8279.28万元，同比增长240.67%。

备受关注的是，2023年底，中公教育的资产负债率92.06%，同比上升1.78个百分点，为历史最高水平。期末，公司预收培训费29.46亿元（列入合同负债科目），较上年同期减少了约10亿元。

退费投诉不断更新

虽然预收培训费减少了近10亿元，但对中公教育的退费投诉仍然不断。

黑猫投诉平台上，针对中公教育的投诉多达12.84万条，近30天的投诉量为1099条。梳理发现，这些投诉大部分与退费相关。

今年5月4日，内蒙古自治区一学员投诉称，2021年在呼伦贝尔参加中公教育事业编考试培训班，报的是协议班，交费2.68万元。考试未通过，协议约定退费2.4万元，中公教育将一次性退费改成分10期退费，原本到2023年8月退完，结果到2023年6月后就不再退费。

北京一学员称，2021年4月10日，在中公教育报名购买价值3.64万元的“2021年河北36524任性学”课程。其中课程协议约定，如笔试未通过，中公教育会在30-45个工作日内给学员一次性退还全部费用。学员笔试时未通过，提交退费申请。中公教育将一次性退费变成分期退费，分期退费只退了6个月，还差14560元，学员被告知退费将无限期推迟。

陕西一学员称，2022年8月在中公教育报了双考协议班，交费3.48万元，约定两次考试未过全额退费，2023年8月，学员申请全额退费，至今分文未退，学员也联系不上相关人员。

江苏无锡一学员表示，交费5.06万元，考试未过，申请退款，至今仍有3.22万元拖着不退。

浙江学员称，2021年8月报名中公教育公务员考试协议班，费用6.18万元，约定考不过退款4.6万元。2022年8月，学员申请退款，一年多过去了，没有收到退款。

从地域看，投诉学员分别来自内蒙古、陕西、北京、河南、安徽、山东、浙江等多个省市区。

根据中国之声《新闻纵横》报道，今年2月，中公教育湖南分部负责人表示，迟迟不退费的原因是湖南分部存在4000万元左右的退费缺口。

中公教育账面上的29.46亿元预收培训费，究竟有多少是需要退给学员的？

截至2023年底，中公教育账面货币资金3.78亿元，对应债务17.27亿元。

投资理财收益超7亿

中公教育向学员预收的费用去哪儿了？为何退费变得如此艰难？

中公教育的培训，存在协议班、非协议班两种形式，协议班费用明显高于非协议班，报协议班的学员如考试未通过，可以退一部分费用，甚至是全部费用，非协议班的费用不退，不少学员选择协议班。

协议班的学员，培训后考试未通过，全额退费，是否意味着中公教育亏了？显然不会。“考不过包退”的协议班为中公教育带来大量现金流，而中公教育延迟退费，则给公司沉淀了大量资金，公司可以用这些资金进行投资理财。

2020年底，中公教育货币资金达59.50亿元、交易性金融资产（债务投资）9.83亿元，对应的预收培训费49.25亿元。

用沉淀的资金进行投资理财，中公教育获取的收益不菲。2018年至2022年，公司的投资净收益（主要为债权投资利息收入、理财收益）分别为1.10亿元、2.59亿元、2.57亿元、7926.99万元、980.43万元。5年间，投资净收益合计为7.15亿元。

自2020年起，受多种因素影响，线下停课、考试延期等，中公教育的经营受到严峻挑战。学员退费增加且集中，打乱了公司资金运转模式，导致财务压力激增。

2022年底，中公教育货币资金仅剩3.85亿元，而预收的培训费39.50亿元。

与此同时，中公教育的造血能力几乎丧失。

2018年，借壳上市时，鲁忠芳、李永新母子曾对2018年至2020年业绩做出承诺，这3年，中公教育实现的扣非净利润分别为11.23亿元、17.19亿元、19.03亿元，合计为47.45亿元，超出承诺数8.65亿元。

3年业绩承诺期满后，2021年、2022年，公司分别亏损23.70亿元、11.02亿元，2023年再度亏损。

中公教育寄望于市场回暖，用新学员预交的学费来应对此前申请的退费。

套现百亿仅向公司提供借款10亿

从2022年第四季度开始，鲁忠芳实施了大规模减持套现计划。

根据公告，鲁忠芳先后7次将所持中公教育股权协议转让。

具体为，2022年11月10日，鲁忠芳将约3.08亿股公司股份转让给上海拓牌私募基金管理有限公司，转让价格为4.37元/股，转让价款（含税）总计约为13.48亿元。

12天后，鲁忠芳将所持公司约3.40亿股股份转让给湖南省财信常勤壹号基金合伙企业（有限合伙），转让价格为4.698 元/股，总价款约为15.96亿元。

当年11月30日，鲁忠芳将所持公司5%股权协议转让给广州康祺资产管理中心（有限合伙），转让总价款约为13.82亿元。

仅过13天，鲁忠芳将所持公司的5.5亿股股份分别转让给上海凯双私募基金管理有限公司楷双贡嘎10号私募证券投资基金、上海通怡投资管理有限公司通怡紫金3号私募证券投资基金，价款合计达21.37亿元。

2022年12月27日，鲁忠芳通过协议转让方式向“银湖麒麟5号”转让公司股份数量约1.26亿股，价款为4.58亿元。

这一次，李永新通过协议转让方式约1.59亿股股份，总价款为5.75亿元。

2023年1月、2月，鲁忠芳接连进行协议转让，受让方包括陕西省国际信托股份有限公司（代表“陕国投•云起1号证券投资集合资金信托计划”）等，转让价款分别为13.56亿元、5.32亿元。

上述协议转让，仅鲁忠芳一人，就套现资金88.09亿元。

此外，通过二级市场减持，粗略估算，鲁忠芳套现金额接近12亿元。

对比2023年年报，仅2022年第四季度至2023年上半年，鲁忠芳通过减持合计套现约百亿，持股比从41.36%降至1.37%。

中公教育曾在回复投资者时称，大股东减持是为筹集资金，用以支持上市公司经营发展。而从实际情况看，2022年11月7日，中公教育公告，鲁忠芳拟筹集资金向公司全资子公司提供总额不超过10亿元的无息、无担保借款，用于支持公司经营发展。截至2023年底，中公教育股东提供的借款约9.5亿元。

大股东套现百亿，却仅向公司提供借款10亿元，叠加退费难等重重问题，中公教育的路在何方？