5月以来，港股IPO市场日渐兴旺，多家公司实现上市首日“零破发”，平均收涨约30%，6月更是出现了超2500倍超购新股。市场赚钱效应显现，投资者打新随之热情高涨，越来越多国内企业也开始抓紧赴港上市。
近日，国内领先的中小微企业财税解决方案提供商慧算账更新了招股书。自去年6月底首次递表，慧算账一直在努力冲刺上市。根据弗若斯特沙利文的资料，按总收入计，公司于2021年至2023年为中国最大的中小微企业财税解决方案提供商。
那么，是什么挡住了慧算账的上市路？该公司成长前景又如何？
卡位中小B端财税Saas蓝海，陷入发展瓶颈期
财税是企业运营的命脉，但管理财务和税务并不是一项容易的工作。
据澎湃新闻报道，今年以来，多家上市公司遭遇补税，从博汇股份的停产公告到维维股份子公司多年前税款追缴，再到比如顺灏股份、北大医药、藏格矿业、华林证券、联建光电等。
这些现象和专家观点说明随着经济发展和税收政策持续调整，企业对财税服务的需求不断提高，财税服务是一个持续增长的市场。
值得一提的是，相比在税务策划、财务分析、风险控制等方面高薪聘请人才的上市企业，中小企业对于专业财税服务的需求更加迫切，中小企业也是传统财税公司的主要客户群。
慧算账精准找到了这个切入点，其在招股书中提到：中小微企业传统方案存在的多项常见难题，比如成本与质量难以兼顾，根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，中小微企业雇用财税专业人员每年产生的成本通常为人民币100,000元至人民币150,000元；进阶服务需求未获满足，传统解决方案提供商缺乏处理及整合不同来源数据所需的基础设施等。
中小微企业在财税管理成本和数字化困境中，提供对统一战略决策平台解决方案的需求不断增长。为此，慧算账提供了涵盖会计、发票、税务合规及综合财务管理等多个方面的财税解决方案，帮助中小微企业实现全面合规。招股书显示，慧算账2021年、2022年、2023年营收分别为3.47亿元、5.16亿元、5.39亿元。
从收入构成来看，慧算账收入主要为基于SaaS的解决方案和专业服务收入。2023年来自基于SaaS的解决方案收入为4.64亿元，占比为86%；来自专业服务营收为7480万元，占比为14%。
总体来看慧算账收入保持增长态势，但是我们注意到，公司2023年收入增速较前一年明显放缓，收入增长率从48.8%降至4.4%。
究其原因，市场集中度低且竞争激烈或许是重要因素。中国中小微企业财税服务这一细分市场高度分散，仍处于数字化的早期阶段。作为按收入计算最大的解决方案提供商，慧算账在2023年的市场份额也仅为0.5%。
在招股书中，公司提到面临来自拥有不同业务模式的公司的竞争，包括来自免费或反竞争的低价服务提供商或提供公司并未提供的功能的提供商所带来的日益增加的挑战，以前已就公司的服务付费的客户反之可能选择使用公司竞争对手的免费服务。
收入增速的下滑也说明慧算账面临着成长性的挑战。这也与其客户属性息息相关，中小B端客户注重产品的性价比，重点在于“方便”，更期待财税SaaS产品的灵活性。
那么，慧算账该能否打破发展瓶颈？
亏损困局中冲刺上市，财税SaaS智能化或打开成长空间
慧算账的困境不止放缓的收入增速。
由于市场竞争激烈和公司在研发、市场推广等方面的持续投入，慧算账在近几年内仍面临亏损压力。2020年、2021年、2022年，公司经调整净亏损分别为3.94亿元、3亿元、1.17亿元。尽管呈逐年收窄的趋势，但是现金流却处于比较紧张状态。截至2023年12月31日，慧算账持有的现金及现金等价物为1.87亿元。
与此同时，慧算账未能得到外部资金的支持。根据天眼查资料，公司慧算账经历了多轮融资，但继2021年最后一笔融资后，公司再未获得任何融资。
图源：天眼查
种种发展困境中，慧算账急需登陆港交所获得发展所需的资金，一级市场投资者也需要这一途径获利退出。
问题是，慧算账还能向资本市场讲什么故事？
我们认为，SaaS+AI，也许是该公司的想象空间所在。
这两年，随着ChatGPT横空出世，AI+SaaS成为业内探索的焦点。因为这一模式被认为是AI于B端应用落地并产生实际效益的最快途径之一。
于往期来看，慧算账是积极布局“人工智能+”的公司之一。根据招股书，慧算账打造了智能财税程序（SATP系统），通过AI赋能实现了服务的智能化和自动化。其独有的机器学习模型，作为公司核心财税SaaS系统智能财税程序的关键组成部分，大大提高了解决方案的效率和准确性。
在招股书中，慧算账详细介绍了SATP系统及其自动化技术在简化记账及报税流程，赋能企业经营提效方法等方面的一系列功能。
通过拥抱智能化技术，慧算账一方面实现了自身的降本，根据弗若斯特沙利文的资料，慧算账解决方案的成本相较于传统解决方案大幅降低60%以上，相较于内部员工大幅降低99%以上；另一方面提高了产品及服务的灵活性，满足中小企业需求，收获了较高的客户粘性。2024年1月至3月的最近一期纳税期间，订阅慧算账基于SaaS的解决方案的中小微企业客户的全自动交付率为86.6%。
展望未来，凭借业务数据和行业know-how的沉淀，进一步探索财税大模型赋能业务增长，或许是慧算账破局的关键。截至2024年6月9日，慧算账已处理超3.12亿份财税票据，并积累约2.62亿个与中小微企业的财税流程相关的多维模型参数，从而形成业内最大的参数集，包括订单、贸易票据、发票、银行回单、银行对账单等票据。
作为新质生产力的代表性技术之一，人工智能是财税SaaS发展的重要方向。2023年11月，财政部官方公众号发布《代理记账基础工作规范（试行）》和《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》，鼓励地方基于代理记账服务，探索打造涵盖财税咨询、商事登记、金融服务等业务在内的全流程一体化中小微企业管理服务平台，引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，选用或打造数字化业务管理系统。
在数字化程度并不高的财税服务行业，慧算账布局“AI+”，仍有机会走出成长减速带。
来源：港股研究社
