@港股研究社原创
自动驾驶近日话题度逐渐走高，舆论热议背后，是市场对Robotaxi模式的兴趣越来越浓厚。伴随着落地规模不断扩大，Robotaxi的巨大潜力开始得到广泛认可。
而就在此时，资本市场也出现全新催化剂，港股刚刚迎来了首位以Robotaxi为特色的出行科技与服务公司。
7月10日，背靠广汽、腾讯等重量级股东的如祺出行（09680.HK），成功在港交所挂牌上市，拿下“Robotaxi第一股”之位。Robotaxi运营公司首次登陆港交所，进一步为市场打开了一扇观察未来的窗口。上市次日，股价一度较发行价涨超14％，市值突破80亿港元（约合74亿元人民币），较创始轮10亿人民币估值增长超过60亿元。
港股研究社曾在早期的行业观察中提到，有人驾驶网约车+Robotaxi两条腿走路的如祺出行，其布局之深几乎“集合了外界对自动驾驶商业化的所有想象”。如今，在Robotaxi商业化迎来空前热度的时刻，如祺出行上市无疑既为自己赢得了新的有利条件，又给行业带来了鼓舞。
01、Robotaxi迎来最新发展窗口期
从早期的Waymo、Cruise，到最近话题度明显上升的如祺出行、百度“萝卜快跑”，自动驾驶这条万亿赛道终于得到了彻底的激活。仅在政策层面，最近就有几件大事，让自动驾驶商业化大受鼓舞。
其一是在全国性政策层面，工信部等四部门6月公布了9个“联合体”，开展智能网联汽车准入和上路通行试点，向L3及以上级别的自动驾驶应用进军。所谓联合体，是指汽车生产企业与使用主体的联合。其中，七个乘用车试点，六个使用主体都是出行服务公司。这意味着，自动驾驶技术在Robotaxi层面落地既是行业主流，也是政策支持的方向。广汽和如祺出行，恰恰就在此列。
图源：工信部官网
其二是在地方性法规层面，7月以来，上海北京两座城市先后迎来重磅消息。上海发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可；北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》征求意见，明确提出支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。而在此之前，广州、深圳等地，也同样都出台过类似的管理与促进法规。Robotaxi商业化，得到了一线城市的力推。
政策层面的开放性，凸显了Robotaxi在未来网约出行市场的重要地位。而大方向对了，企业成长就会如鱼得水。
从2021年正式开始Robotaxi开发和商业化算起，如祺出行每年都会在Robotaxi商业化方面取得重要进展。到2023年，它已成为国内首个以自主研发的Robotaxi车队进行示范运营的出行服务平台。而面对越来越明确的行业机遇，在招股书中，如祺出行展示了自己的决心，明确此次募集资金约有40%将用于自动驾驶及Robotaxi运营服务的研发活动，占比最大。
所以，如祺出行和嘀嗒出行、曹操出行等传统网约车企业相比，出发点并不相同。前者的本质，就是以自动驾驶商业化为目标的科技公司。这次上市，也彻底彰显了如祺出行的独特性。这种独特性，在整个国内自动驾驶市场，都有可圈可点之处。
02、中美自动驾驶竞赛中已跑出成熟模式
自动驾驶的竞争，是国内企业的技术和商业化比拼，也是大洋两岸顶尖科技公司的一场竞速。
光大证券在研报中指出，中美两国作为Robotaxi发展前沿国家，都已经进入了Robotaxi商业化运营的突破阶段。其中，中国的商业化进展，相对是更快的。原因在于，国内的Robotaxi玩家借助合作，探索出了更成熟的模式。
图源：光大证券
何谓成熟的模式？简而言之，既有能力推动自动驾驶技术不断发展，直到实现大规模落地，又能保证公司自身的可持续运营，不出现不可控的失血情况。技术、量产和运营，缺一不可。
在这一点上，如祺出行背靠广汽等股东夯实产业优势，又选择了有人驾驶网约车+Robotaxi两条腿走路的模式，提升商业化能力，一举奠定了自身Robotaxi潜力股的地位。
网约车，本身具备巨大的规模价值。这种规模初期体现在为公司发展创造收入，让业务先开启正循环。到了中后期，则会开始与Robotaxi的落地结合，利用场景数据推动技术迭代。基于这则规律，如祺出行的成长做到了一步一个脚印。
从财务指标看，2021年、2022年及2023年，如祺出行总收入分别为10.14亿元、13.68亿元及21.61亿元，年复合增长率为46%。这帮助它掌握了发展自主性，和持续投入研发的能力。此外，也打响了如祺出行的品牌，为Robotaxi规模化运营铺路。
而在Robotaxi方面，截至2023年底，如祺出行平台共网联281辆Robotaxi车辆，数量位居国内出行平台第一，其Robotaxi服务已运营累计20080小时，覆盖站点545个，完成450699公里安全试运营里程。这帮助如祺出行积累了数据资产，提高了数据解决方案的价值，也给未来的升级做好了铺垫——如祺出行自有的Robotaxi车辆均配备L4级自动驾驶技术，未来可随市场情况开放。
总之，网约车模式与自动驾驶技术具备极高的协同性，量产运营价值巨大，这是Robotaxi的潜力来源之一，也是如祺出行的确定性所在。麦肯锡预计，国内自动驾驶出行服务渗透率到2030年将实现近50倍增长，并达到2600亿美元收入规模。对如祺出行这样的头部企业来说，这是一条前景光明的上升通道。
特别需要指出的是，如祺出行的股东序列中，包含广汽、腾讯等产业链上的知名企业。本次发行上市又获得广汽工业、小马智行、Voyager（滴滴自动驾驶）、WeRide（文远知行）等投资方的基石投资。这就不仅仅是股东看好其投资价值的逻辑，而是多方合作、协同共赢的产业发展逻辑。它符合光大证券提到的，Robotaxi在国内快速发展的主流模式。
所以，如祺出行俨然已经在Robotaxi商业化赛道上构建起核心圈层。“Robotaxi第一股”，名副其实。
03、如祺出行入港股正当时
对于如祺出行这样的新兴产业明星，港交所自然是持欢迎态度的。港交所自2023年新增18C规则后，十分注重吸纳前沿领域的科技公司，尤其是如祺出行这种在产业链上具备一定影响力的公司。更何况，它的基本面安全性还比较高，有成熟的商业模式。
不过，如果要谈对投资者有意义的股价催化，可能还需要从宏观和行业两个层面去考虑。
纵观港股的市场行情，恒生指数和恒生科技指数在5月达到高点后，就进入了震荡期，资金在观望前期高点后是否还值得继续进入市场。如果没有外部的催化，这种横盘局面对新股会存在一些影响。好在如祺出行上市后整体表现稳健，又逢自动驾驶概念近日走红，因此无需担忧前景。
图源：乌龟量化
真正的看点，可能还在下半年。下半年有两个潜在的催化剂：其一是特斯拉几个月后要发布的Robotaxi产品，它挑动自动驾驶领域话题的能力非常强，后续有望引发市场反应；其二则是按现在的条件看，现有Robotaxi运营队伍未来半年可能会取得不错的成绩，如祺出行也会继续深化布局，作为港股“正宗”Robotaxi概念股，届时有望具备启动上涨行情的基础。
一个可以参考的类似案例是，最近在政策和行业的双重利好消息驱动下，A股智能车板块已经持续活跃，智能车ETF单日最高涨幅达到5.29%。
从长期看，如祺出行的潜力则不光靠概念，而是这不可逆的行业潮流，和坚实的基本面积累。Robotaxi本身属于需要长期投入、长期产出、在运营中迭代发展的科技赛道，真正的入局门槛很高。从国家政策导向也可看出，准入许可本质上就是一种筛选，代表对其技术、企业质量等多方面的认可。如祺出行的基本面，完全过关。
再往投资方向顺推，港股个股的走势，无非也是资本偏好和基本面决定的。
如祺出行身处热门赛道，既享受赛道的概念红利，又有基本面成长性的估值催化，可以说是投资Robotaxi、投资自动驾驶商业化不可错过的目标。
因此，尽管有媒体称出行公司在扎堆港交所，但从一家公司决定要以什么方式发展出行服务那天起，它们就已经出现了价值的分化。如祺出行选择了一条更具考验也更有前景的道路，它代表的，正是自动驾驶商业化的长期价值。