出品｜公司研究室基金组
文｜曲奇
近日，公募基金2024年二季报已披露完毕，基金经理的调仓情况也浮出水面。易方达基金作为权益基金大户，旗下“三剑客”张坤、萧楠、陈皓等人的二季报备受市场关注。
对于当下的市场行情，张坤认为已处于过度悲观的状态中，市场此时最需要的便是耐心，最大的风险是优质公司私有化。萧楠因对宏观经济的预判出现偏差，管理的4只基金在2季度净值全部下跌。而陈皓因重仓医药行业尤其是港股方面的创新药公司，管理的易方达港股通成长混合年内跌幅约15%，未能跟上港股市场的反弹行情。
张坤：市场已过度悲观，最重要的是耐心
2024年2季度末，张坤在管的4只产品总规模约为616.81亿元，较1季度末647.31亿元，缩减了4.71%。其中，规模最大的易方达蓝筹精选混合为390.36亿元，较上季末的411.44亿元减少了5.12%。
2季度，张坤管理的4只产品中仅易方达亚洲精选实现正收益率上涨7.19%，易方达优质企业三年持有收益率为-2.12%，易方达蓝筹精选收益率为-2.93%，易方达优质精选（QDII）收益率为-3.82%。
从易方达亚洲精选的重仓股调仓来看，二季度张坤减持了台积电、中海油、腾讯控股、阿里巴巴，增持了普拉达、新秀丽。此外，阿麦斯和华住集团的持股数保持不变。超威半导体和港交所退出前十大重仓股，富途控股和三星电子进入前十大重仓股。
易方达蓝筹精选的调仓思路与易方达亚洲精选大体相似，张坤对腾讯控股、中海油进行了减持，小幅增持山西汾酒，同时对五粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、美团、港交所的持仓未做任何调整。
此外，2季度在招商银行（600036.SH）上涨6.18%的情况下，招行却掉出前十大重仓股之列，张坤应该是减持了招行，加仓新秀丽让其进入重仓股之中。
在2季报中，张坤表示，“本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了消费和医药等行业的结构。”
对于当下的行情，张坤称已处于过度悲观的状态。他表示，“市场的投资者一方面在央行持续提示风险下仍然积极拥抱长期国债和类似债券的股票，另一方面不断回避与国内需求相关的行业，从两方面来看，市场的一致预期已经非常悲观。”
张坤认为，当下市场由于悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平，长期投资者面临的最大风险其实是优质企业被私有化，控股股东不再愿意和流通股东分享企业未来的发展成果。
张坤称，此时此刻市场和投资者最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。
萧楠：对宏观经济预判有偏差，2季度减持可选消费
2024年2季度末，易方达主动权益基金经理中，萧楠的规模仅次于张坤，为369.23亿元。
目前，萧楠共管理4只产品，2季度均是负收益。其中，易方达消费行业收益率为-6.50%，易方达瑞恒收益率为-2.48%，易方达高质量严选收益率为-1.68%，易方达消费精选收益率为-3.92%。
从萧楠管理规模最大也是2季度跌幅最大的易方达消费行业调仓来看，茅台、五粮液、山西汾酒、长城汽车的持仓与一季度相同，未发生变化。萧楠对美的集团、海尔智家进行增持，对福耀玻璃、泸州老窖进行减持。此外，青岛啤酒退出前十大重仓股，比亚迪进入重仓股之列。
在1季报中，萧楠认为未来国内经济企稳回升乃大概率事件，整体上对白酒的配置略有增加，并增加了高端、次高端白酒的配置比例。
但这种调整并未给组合带来更好的回报，萧楠在2季报中表示：“上季度我们对宏观经济的回升力度的判断有所偏差，组合净值也有所下跌。”
跌幅最小的易方达高质量严选在2季度加大了港股的仓位，前十大重仓股中港股仓位由7.25%提升至20.53%。腾讯控股、长城汽车、中国石油股份、汇丰控股等港股标的进入重仓股，兖矿能源从重仓股中消失。
萧楠在易方达高质量严选的季报中写到，“在港股增持了低估值高分红的互联网、石油、银行等板块，减持了对宏观较为敏感的可选消费等板块。”
对于后市行情，萧楠称需要更多的耐心，等待优质公司做好战略调整、产品梳理和组织调整，进一步提升企业的质量，迎来新的一轮发展机遇。
陈皓：重仓创新药公司，未跟上港股反弹行情
2季度末，易方达“三剑客”之一的陈皓现管8只基金，总管理规模为299.96亿元。
根据天天基金网，截至7月26日，陈皓管理的8只基金中年内跌幅最大的是易方达港股通成长混合，C类年内收益率为-15.03%，业绩表现最好的是易方达平稳增长混合，年内收益率为-3.30%。
今年多数与港股相关的基金都有不错的业绩表现，但易方达港股通成长混合却未能跟上港股市场行情。2季度，易方达港股通成长混合C类净值增长率为0.15%，同期业绩比较基准收益率为4.70%，跑输业绩基准4.55个百分点。
2季报中，陈皓表示易方达港股通成长混合主要增持了化工、电力等低估值红利方向，但由于重仓的医药行业（尤其创新药方向）跌幅较大，导致净值依然跑输了市场。
从基金调仓来看，2季度易方达港股通成长变化较大，前十大重仓股中有5只“新面孔”，美团、东岳集团、中国铝业、中广核电力、纳思达为新进重仓股，荣昌生物、金斯瑞生物科技、金蝶国际、洛阳钼业、中国铁塔退出。
陈皓管理的易方达平稳增长混合2季度净值增长1.96%，同期业绩比较基准收益率为-2.43%，跑赢业绩基准4.39个百分点。
2季度，易方达平稳增长增持纳思达、桐昆股份、深南电路、巨化股份、宝丰能源，减持海康威视、派林生物，新凤鸣、天山铝业、晶晨股份取代恒瑞医药、南都电源、沪电股份成为重仓股。
从调仓来看，陈皓增持的方向主要包括景气度修复的电子行业、中长期格局改善的周期子板块，以及处于产业周期底部的军工板块。
对于后市行情，陈皓在季报中并未进行展望和预判，仅表示“后续我们将继续积极努力，力争有更好的业绩表现。”
