文| 小卢鱼
编辑|杨旭然
2023是个有些魔幻的年度——俄乌战争打的难舍难分，普京不仅对日本放狠话，还会见了朝鲜领导人。美国一边带领同盟给乌克兰提供军事援助，一边给美元激进加息，不知道想把谁当成血包来吸。
在这种地缘政治混乱、市场情绪不安的时候，黄金价格果然又上涨了。
今年以来，国内黄金期货的价格从410.72元/克一路上涨，在9月15日更是创下最高价480.26元/克、收盘价470.43元/克的新高。伴随着期货价格走高的还有现货价格，目前中国部分地区的黄金首饰零售价已突破600元/克。
国际金价却与此不同，伦敦金现等金价指标自8月以来都出现较大波动，美国金价因为惠誉下调美国主权信用评级、美债利率变化、国际油价变化等原因，从1884美元/盎司涨至1952美元/盎司，又回落至1910美元/盎司。
和此前大妈们努力抢金不同的是，这一轮金价上涨的背后有大量年轻人的推动，已经有越来越多的年轻人参加到投资黄金的队伍里。
但是在大家纷纷开始讨论黄金还能涨多久时，我们不仅要关注到国内外金价的差异，也要将消费黄金、黄金概念股、黄金ETF等品种区别来看。
01 金豆豆，被年轻人疯抢
都说中国人到了一定的年纪就会觉醒起一些祖传爱好，比如喝茶、钓鱼、穿秋裤，还有买（抢）黄金。
中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%。其中，黄金首饰为368.26吨，同比增长14.82%，占总消费量的六成以上；金条及金币达到146.31吨，同比增长30.12%。
这些消费数据里隐含着一个有意思的趋势：储蓄价值更直白的金豆、金币、金条销量增速最快，超过了各种足金首饰，这意味着储蓄价值更加直白的产品更有吸引力，反映出黄金消费的主体正在变化。
周生生、潮宏基等黄金珠宝品牌为了吸引年轻客户，这些年没少在产品设计上花心思：卡通款、联名款层出不穷，叮当猫、HelloKitty、玉桂狗之类的系列产品在年轻人群体中大受欢迎。
以前几乎仅向实体店铺和工厂供货的水贝国际珠宝交易中心，也在年轻的个人消费者中打开了名气。
作为国内最大的黄金珠宝交易集散地，水贝场内的黄金饰品、投资品均以国际金价结算，较珠宝品牌的金价可以降低100元/克，吸引了许多消费者慕名而至。
不过最受年轻人欢迎的，可能还是“金豆豆”、“小黄鱼”等新品种。这种产品通常一个的重量就是一克，造型简单，几乎不存在什么设计和品牌溢价，克重和工费都低于金饰，且便于存储、计数，带有非常明显的储蓄属性。
通过搜索网购平台的销售数据不难发现，多家店铺的“金豆豆”类型产品月销量破万，宣传文案中经常还会标出“攒钱佳品”、“送存钱罐”、“小金豆投资金”等字样，精准定位想要储蓄、保值的年轻消费群体。
考虑到近两年银行理财、公募基金等收益率的惨淡表现，500-600元就可以买一颗的“金豆豆”对不少年轻人来说，恐怕比基金定投还要靠谱的多，还能满足发社交媒体炫耀的心理诉求。
毕竟2022年时黄金零售价最低只有368元/克，一年半的时间就暴涨了63%，收益率绝对秒杀市面上大部分的理财产品了。
不过，无论是黄金首饰还是金豆、金币、金条，要想发挥储蓄投资、保值增值的作用，就必须要考虑其流动性和兑换问题。
像银行售卖的金条，一般只有对应的银行会回收，消费者想要将其他实体黄金变现，则只能找黄金回收商户并接受一定的折价（比如首饰中包含的加工费和品牌溢价，就不会被算进黄金回收价格中）。
在黄金价格大涨、消费者热情迸发的这段时间里，黄金的回收量也在增长，水贝市场里部分黄金回收商户的业务量大概每月能增长20%。虽然黄金回收价也创下了新高（约477元/克），但同黄金零售价还是存在一定差距。
如果是希望从买卖实物黄金中赚取差价的人，很可能会面临费时费力还无法保证出手顺利的窘境。
02 黄金股，没有阳光普照
从消费者的购买热情不难猜到，头部黄金珠宝首饰品牌的业绩也能有不错的表现，尤其是那些产品年轻化、时尚化做的比较好的品牌。
潮宏基财报显示，2023年上半年的营业收入为30.06亿元，同比增长38.26%；净利润为2.09亿元，同比增长38.85%。其中，传统黄金首饰产品贡献的营收达到11.24亿元，同比增长72.46%。
同期，中国黄金实现营业收入295.67亿元，同比增长16.73%（黄金产品收入290.47亿元，占营业收入的98.24%）；归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比增长22.31%。
在门店方面，中国黄金也处于扩张状态，2023年上半年净增门店18家，期末门店总数达3660家，下半年拟增加门店278家。
来自香港的周生生在线上销售方面发力，2023年上半年电商销售额15.94亿港元，同比增长14%，占中国大陆总销售约18%；同期周生生零售网络净增店共39家，截至期末，周生生拥有的各品牌门店数已达到1016家。
考虑到即将到来的中秋、国庆假期是线下消费、黄金消费的传统旺季，部分国货黄金品牌最近也有借着花西子眉笔事件积极营销，黄金珠宝零售品牌在9月及10月的销售表现还是值得期待一下的。
比较有意思的是迪阿股份，虽然在9月15日的黄金板块行情中一度涨逾12%，但其实这家以钻戒出名的珠宝品牌更像是黄金热销的“受害者”。
2023年上半年DR钻戒母公司迪阿股份实现营业收入12.42亿元，同比减少40.45%；其中，归属于上市公司股东的净利润0.53亿元，同比减少90.77%；新开门店15家，关闭门店27家，净减少门店12家。
对于营收和利润双双下降原因，迪阿股份分析表示，受黄金饰品需求大幅提升影响，旗下钻石镶嵌类饰品上半年需求较小，自己在树立品牌形象、渠道运营能力方面也需要进一步提升。
可以肯定的是，黄金价格上涨带来的行情并不会是阳光普照式的。而且长期以来，A股黄金板块的行情都是与黄金期货、黄金零售价格走势相背离的。
黄金概念指数的历史高点为2007年的24725.69和2015年的19730.71，这两个时间段既是中国股市的高峰，又值中国经济进入新的发展阶段，很难预测下一次出现这样的投资风口是会在猴年马月。
国内的黄金期货市场以及现实生活中的黄金价格，都已多次刷新历史记录，但这并不代表A股的黄金板块也能突破股价高位。
事实上，近十年A股黄金板块指数都是在相对较低的区间里震荡，上周板块指数明显走强后交易量大增，本周第一个交易日板块指数便收跌0.41%，不排除有人在高位出货的可能性。从技术面来讲，此时追高黄金股很可能是不理智的。
03 黄金ETF，更值得关注
相比黄金概念股，黄金ETF今年在平均收益率上有着更亮眼的表现。
目前市场上有14只黄金主题ETF，主要通过投资黄金现货，跟踪国内黄金现货走势。截至9月15日，这些黄金ETF年内涨幅在13.23%-14.40%之间，整体收益率表现都不错。
投资者对“纸黄金”的追捧，也带动了黄金ETF基金份额的迅速增长，华安黄金ETF近一个月的基金份额增长超过4亿份，总规模达到130亿，也是市场内唯一规模超百亿的黄金ETF产品。
收益率与管理规模的双双上涨，让更多的基金公司盯上了黄金ETF领域。9月以来，已有永赢、华夏、平安、工银瑞信、富国、国泰、华安等7家基金公司递交黄金ETF产品申请注册材料，投资标的为黄金板块个股，进一步扩充产品线。
不过黄金ETF易受场内供求影响，会产生折溢价和套利空间。
ETF同时具有“实时净值”和“实时交易价”两种价格，当二级市场上情绪高涨、预期乐观时，ETF的实时交易价格往往高于一级市场的实时净值，就出现了所谓的“溢价”。
简单来说，此时低价买入一揽子成分股，再在场内高价卖出ETF，就有可能获得溢价套利。而且由于境外市场没有涨跌幅限制，跨境ETF更容易出现场内场外价差，方便套利。
9月15日，黄金期货、黄金股行情上涨时，黄金ETF却出现了集体跳水，多只黄金类ETF的跌幅超过1%。加上相比伦敦金等外盘品种价格，近期沪金表现更强，且基差处于历史偏高水平（4%），专业人士完全可以利用这种溢价进行套利。
至于未来黄金ETF等衍生品的走势会如何变化，最重要的因素还是国际金价，而国际金价则与美元、美债的走势息息相关。
国际金价短期黄金会受实际利率和美元指数压制，但激进加息已经导致许多美国企业和银行破产，明年美元是否还能保持如此强势？美国如此肆无忌惮地收割全球财富，是否会导致去美元化的进程加快？都是黄金投资所必须考虑的。
从各国央行增加黄金储备的行为来看，优化外汇储备资产结构、增强外汇储备资产以抵御全球金融市场波动的决心不可谓不坚定。
2022年全球央行购金需求达到1136吨，创下55年以来的新高，而2023年Q1这个数据已经达到228吨，同比增长176%。在央行持续购入黄金的大背景下，黄金需求持续超预期，价格中枢也很可能会继续上移。
04 写在最后
作为千百年来最优质的、最通用的“避险资产”，黄金就是拥有如此魔力，让国家和国民在面对困难时都会第一个想到它，不论是上岁数的大妈，还是没上岁数的年轻人。
而曾经同享“避险”美誉的日元，近期汇率暴跌（日元兑美元一度跌至147.7），民众只能寄希望于黄金来对冲通胀，日本黄金零售价格也飙升至历史新高（10069日元/克）。
也许，在这个地缘政治紧张，经济环境混乱、不知道俄乌战争何时结束、哪些国家地区会被卷入旋涡、自己的房产和财富能否扛得住缩水都不得而知的不安时刻里，手中的一枚金光闪闪的金豆豆，就是年轻人难得可以握住的一点安慰了。
