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作者丨颜曌

2024年上半年过完，网上传来了赛力斯上半年及7月份销量暴涨的消息。据第一财经网报道称，赛力斯7月新能源汽车销量同比增长超508%，上半年每月的产销同增近600%。

不过据观察，赛力斯风光的销量数据背后，也有焦虑。一分为二来看，赛力斯取得的积极成果是上半年同比扭亏为盈、投资引望等战略合作进展明显。而面临的挑战则是，其短期债务压力有些大，而且净利润等核心业绩指标，还有待进一步提升。

更为致命的是，随着华为不断向车企抛售旗下“问界”、“智界”、“享界”等品牌无形资产，断了其亲自下场造车的后路。也把将问界品牌“收入囊中”的赛力斯，置于尴尬的位置。

因为自此以后，赛力斯不再是华为的唯一。而没有华为品牌背书的问界汽车，孤掌难鸣的赛力斯，未来将何枝可依？

Part.1资产负债率高于同行，盈利能力可持续性面临挑战

企业的可持续发展，离不开健康的财务状况。赛力斯的首个挑战是，随着资产规模的扩大，其负债水平也在上升。

根据东财choice的数据，截至今年第一季度末，公司的资产负债总额达到了555亿元，资产负债率增至88%，超出同行的负债率水平。可供对比的是，同行业的蔚来、小鹏、理想的资产负债率，则分别仅为76%、56%和59%。

图源：商业财富界

据分析，赛力斯负债率高于同行，主要因为公司产品毛利率不高，难以覆盖研发、销售、人力等公司经营成本。实际上，早年的赛力斯，毛利率表现还算不错。

据同花顺等平台数据统计，2017-2019年期间，其毛利率分别为22.18%、23.86%、17.3%。不过，到了2020、2021年，其毛利率却急转直下，甚至降到10%以内。

因为毛利率下滑，赛力斯也陷入了亏损的泥潭。据赛力斯历年财报显示，其2020-2023四年间，公司累计亏损超过90亿元。所幸的是，自2021年3月，赛力斯宣布和华为合作后，问界成了提升赛力斯毛利率的“救星”，甚至让其在2022-2023年，毛利率恢复到10%以上。

赛力斯毛利率的提升，确因问界汽车品牌的加持。这从赛力斯的财报上，也可以找到依据。

通过赛力斯的过往财报获悉，2022年以前的赛力斯，名为小康股份。当年赛力斯更名后，其财报数据也分别公开了新能源汽车、燃油车的毛利率。其中，2022年新能源车毛利率13.14%，燃油车毛利率3.58%。

2023年也是如此，虽然2023年赛力斯新能源汽车的毛利率略有下滑，但是毛利率依然比燃油车高出不少。这也意味着，问界汽车的销售，已经成为公司利润的主要来源。

值得一提的是，横向对比来看，赛力斯在毛利率恢复增长后，在众多汽车品牌中，其2023年毛利率已排名行业前四，实属不易。不过，赛力斯的毛利率与头部品牌比亚迪、长城、长安等品牌超过18%的毛利率相比，依然存在差距。

在盈利能力方面，赛力斯也是有喜有忧。喜的是，据赛力斯发布的2024年半年度业绩预盈公告显示，预计半年度实现营业收入639亿元到660亿元，同比上升479%到498%；预计净利润为13.9亿元到17亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

忧的是，鉴于新能源汽车行业的发展逐渐步入成熟期，行业竞争日渐加剧，赛力斯面临的竞争压力也不小。尤其是近年以来国家对购买新能源汽车的补贴政策逐渐退坡，赛力斯未来的盈利能力，能否持续还尚未可知。

例如，按照最新政策，自2022年12月31日之后上牌的车辆，不再给予补贴。此外，按照2023年6月21日，国家财政部等三部委联合印发的相关公告文件，2024年-2025年期间购置的新能源乘用车，免税额不超过3万元/辆；而2026年-2027年期间，减税额不超过1.5万元。

这也意味着，超出免税和减税额度的部分，需要消费者自行承担缴税义务。也就是说，行业“新政”之下，消费者的购车负担会越来越重，可能会影响赛力斯的销量，以及其业绩增长的可持续性。

近年以来，赛力斯与华为在业务上合作紧密，成功推出了多款问界系列车型，包括问界M5、M7、M9等。近期，问界第40万辆新车下线，更是预示着，双方已经成功打造了一个价值不菲的新能源汽车品牌。

不过，这些品牌“资产”原本却并不归赛力斯所有，相关知识产权也主要掌握在华为手中。据大众证券报报道，7月2日晚间，赛力斯（601127）发布公告称，控股子公司赛力斯汽车拟斥资25亿元，从华为及其关联方手中收购它们所持有的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利。这也意味着，“问界”品牌将转归赛力斯。

图源：潮流科技范

实际上，华为出售的品牌不只有问界。早在2024年4、6月份，华为已将其持有的“享界”“智界”两个商标，分别转让给合作车企北汽、奇瑞。

因此，赛力斯“接盘”问界，也引发了业界的担忧。那就是随着多个车企分别拥有了华为持有的汽车品牌使用权，赛力斯也不再是华为技术落地的唯一，而相关的合作资源，也不再被赛力斯及问界独享。而此后赛力斯与华为之间的关系，也将变得更加微妙。

不过，从积极的一面来看，华为“弱化”赛力斯对于华为的意义，也不全是坏消息。毕竟，一直以来，因为问界的商标权问题，赛力斯也如同是华为的影子，品牌声量不足。因此，这也是一次让赛力斯摆脱华为“阴影”的空前机遇。

正如一些网友调侃，赛力斯的尴尬在于，时至今日，多数人恐怕只识“HUAWEI”与“问界”，不识“赛力斯”。因此，赛力斯从华为“手中”接过“问界”这个品牌，还有另外一个挑战。那就是需要一定时间，来扭转消费者对问界品牌的固有认知。

值得注意的是，华为出售问界等品牌资产，除了进一步明确其“不下场造车”的核心战略外，也有自己的小算盘。

一方面，此举可以减少国内汽车厂商对其加强“防备”，更利于其基于鸿蒙智行、建立智能汽车生态。

另一方面，问界品牌已经出海，如果归属于华为，一旦发展壮大，拓展至欧美市场，势必也会因为地缘政治等因素，而存在被美国等国家制裁等风险，甚至可能重蹈当年荣耀被迫卖身的覆辙。

也正是这样的契机，让赛力斯将问界收入囊中后，有了进一步与华为争夺行业话语权的机会，甚至有望在与华为合作过程中，实现与其地位对等。很显然，争取这个机会，赛力斯还需加强技术研发、提升自身的技术实力，以及不断通过对外合作，提升品牌影响力以及综合竞争力。

对此，赛力斯可谓不遗余力。例如，2024年7月29日，赛力斯发布《关于筹划对外投资的提示性公告》，提及赛力斯拟投资深圳引望智能技术有限公司（以下简称“引望公司”），具体投资额、交易方式、交易价格需以双方签订的最终交易文件为准。

而据企查查等公开资料显示，引望正是由华为技术有限公司100%持股的子公司，经营范围为从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务，包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能车控、智能车云等。

此外，近年赛力斯不断推出新车型，如问界M5、M7、M9 等，且市场表现不俗，这足以表明赛力斯正朝着高端化、智能化的方向发展。因此，业界普遍认为，当赛力斯妥善处理好其与华为的合作关系后，也将因为“独享”问界品牌的使用权，而有望在中高端新能源汽车市场取得更大的份额。

虽然赛力斯上半年业绩与销量看涨，但是投资者却似乎并不买账。据百度股市通数据显示，2024年6月以来，赛力斯的股价就开始一路下挫，从股价在100元以上跌至77元左右。

图源：百度股市通

据分析，赛力斯股价下滑，主要是受一些行业利空消息的影响，这种影响，也是目前新能源车企普遍面临的挑战。

一是新能源汽车品牌多如牛毛，随着各大品牌纷纷降价，大打价格战，赛力斯也面临着巨大的市场竞争压力。例如，定位中高端的蔚来汽车，自2024年以来，就多次被曝降价，动辄降价3-5万元。

而此前，背靠华为与赛力斯的问界，虽然靠几款爆款车型打开了市场，但是在其尚未形成规模效应时，华为就从容“退场”，销量增长的压力，自然给到了赛力斯。

而从投资者的角度来看，没有华为品牌加持的“问界”，未来命运将会如何，还尚未可知。因此，很多相对保守的投资者，自然选择了落袋为安。

另一方面，以理想汽车品牌为代表的增程式汽车，环保性等一直备受争议。而且，坊间关于增程车无法上新能源车“绿牌”的利空传闻，也让许多投资者甚至投资机构，选择恐慌性抛售。

要知道，赛力斯旗下的核心车型问界M7、问界M9均为增程式新能源车，如果无法上“绿牌”，业绩表现将受到直接影响。

实际上，汽车之家等多方面消息都表示，增程式汽车属于新能源汽车，能上绿牌，该类消息也是“虚惊一场”。但是对于不明真相的消费者而言，该类传闻将会影响其购买决策，对赛力斯的销量，可能也会造成影响。

种种利空消息的影响，让接下来的赛力斯，还将面临资本层面的考验。而其如何重拾消费者对赛力斯的信心，恐怕其销量暴涨的态势是否可以持续，将会起到决定性的作用。

赛力斯与华为既竞争又合作的关系，微妙而矛盾。过去，赛力斯的迅猛发展，得益于华为与鸿蒙智行的智能驾驶技术加持，因此问界的品牌力与销量也快速提升，而赛力斯的股价也水涨船高。

但是与此同时，赛力斯的未来发展，也将因为过于依赖华为而处处受限。因此，当华为与亲自下场造车划清界限，而赛力斯亲自操盘“问界”这个新锐品牌，新能源汽车行业的格局也将发生改变。只是，这对于赛力斯而言，既是机遇也是挑战。

不过，可以预见，在赛力斯不断夯实自己的技术“底盘”后，其综合实力也将会不断增强，而随着其汽车产品销量越来越大、对外合作越来越频繁，赛力斯也将在行业越来越有话语权。而问界这个潜力十足的品牌，也有望在全新的行业格局之下，给市场带来新的惊喜。