本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO组
文｜可可
近期，交互式语音AI公司声通科技第二次向港交所递交IPO申请。
在国内人工智能这个行业里，最能吸引投资方关注的创始人一定是稀缺性人才，如海外名校博士，或具有微软、谷歌等国际互联网巨头工作背景的创业者。
对比之下，声通科技创始人汤敬华上海交通大学软件工程硕士的身份，在行业里就显得不那么具有稀缺性。
截至目前，声通科技共进行了4轮融资，总额约为5亿元人民币，为此背上了8亿元对赌协议。
这或许也表明，在争夺资本关注及与投资方议价的过程中，声通科技并不占有优势。
01、创始人汤敬华的背景不具有稀缺性
VC圈有一个普遍认同的观点，投资重在投人。
高瓴资本的张磊曾说，“什么叫投人？就是有时候知道创业者项目方向不行，但就喜欢这个创业者，冲着他的创业精神！也愿意支持。可以总结为学习力、影响力、管理能力、融资能力。另外，优质的教育背景，以及丰富的行业经验是我们所关注的。”
对于国内AI公司来说，一家公司的创始团队在企业发展和市场竞争中显得更加重要。
声通科技成立于2005年，是一家企业级全栈交互式人工智能解决方案提供商，公司管理层为汤敬华和孙琪，这是一个“技术+市场”的组合。
汤敬华为声通科技创始人、董事长兼执行董事，主要负责公司整体战略划部署和技术研发。孙琪为声通科技执行董事兼总经理，主要负责公司整体运作与市场。
根据公开资料，在创办声通科技前，汤敬华已获得上海交通大学软件工程硕士学位。此外，汤敬华在行业内有超过20年的研发经验，曾任职于上海声软信息技术有限公司、新华网亿连。
孙琪在销售和市场推广方面有20年经验，曾任职于金证股份、高阳软科信息技术（上海）有限公司、上海灵腾网络科技有限公司。
咨询公司弗若斯特沙利文旗下的LiveReport将云从科技作为声通科技本次上市的可比公司之一。
云从科技由中科院孵化，有“AI四小龙”也有“AI国家队”之称。云从科技创始人周曦为中科大学士及硕士、美国伊利诺伊大学博士，入选中科院“百人计划”。
国内AI创业公司，创始团队背景不乏“海归博士”、在微软、IBM、Google等国外互联网巨头工作的项目带头人。
对比之下，汤敬华“交大硕士”的头衔在众多AI公司中并不具有稀缺性。
2023年，声通科技聘用中国科学院院士何积丰为公司首席科学家。根据公开资料，何积丰院士当前接近80岁高龄，且还担任上海华科智谷人工智能研究院院长一职。
何积丰院士虽然是国内信息领域的专家，但80岁的院士是否处于科研一线？何积丰院士带给声通科技的帮助，更多是名气上的，还是公司具体业务或技术上的指导？这个首席科学家的头衔是否存在“名大于实”的情况？
02、市占率及融资能力均不及科大讯飞
中国人工智能解决方案市场可以分为交互式人工智能解决方案、计算机视觉人工智能解决方案、人工智能通用技术解决方案三大细分市场。
在汤敬华和孙琪这对组合的带领下，声通科技选择了交互式人工智能行业这一细分赛道，终端客户以城市管理及行政、汽车及交通、通信、金融四大垂直行业的公司为主。
2022年，我国人工智能解决方案市场总规模为2329亿。其中，交互式人工智能解决方案市场规模为580亿，市占率为24.9%。
以2022年的可比收入计算，声通科技是国内第二大企业级全栈交互式人工智能解决方案提供商，市占率为2.7%。
在这一赛道中，声通科技最主要的竞争对手是A股上市公司语音通讯巨头科大讯飞。2022年，科大讯飞市占率为14.4%，远高于声通科技。
在交互式AI的四大细分领域的竞争中，2022年，城市管理及行政市场，声通科技市占率9.4%，科大讯飞为7.0%；汽车及交通市场，科大讯飞为20.4%，声通科技为2.5%；通讯市场方面，科大讯飞市占率为12.2%，声通科技为2.0%；金融企业方面，科大讯飞市占率5.1%，声通科技为3.7%。
声通科技仅在城市管理这一细分领域的市占率高于科大讯飞，却并未拉开明显差距。
除了市场占有率方面的差距，与科大讯飞相比，声通科技在融资方面存在天然的劣势。
截至目前，声通科技共完成4轮融资，融资总额为5亿元人民币。
2020年，声通科技完成7440万元A-1轮融资，2021年完成1.4亿元B轮融资，2022年完成1.05亿元B+轮融资，2023年6月完成1.8亿元的C轮融资。
同期，科大讯飞虽然只于2021年9月，在A股以非公开发行股票方式进行过一次定向增发。但科大讯飞的实际募资净额为25.37亿元，约是声通科技总融资额的5倍。
若与云从科技对比，云从科技在2022年科创板上市前，共进行过5轮融资，总额超53亿元人民币，约是声通科技的10倍。
03、身背8亿对赌资产负债率超100%
声通科技4年融资5亿，这样的融资数额在AI行业里并不算多。即便如此，声通科技还是背上了与投资人的“对赌协议”。
根据招股书，声通科技发行的A-1轮、B轮、B+轮及C轮股份将在若干事件发生时，由公司及创始人赎回。上述若干事件包括：未能在2024年12月31日前上市；未能达到2020年至2025年的保证利润；控股股东出现变动。
截至2023年三季度末，声通科技可赎回注资合计达到8.48亿元，声通科技认为自2023年9月30日起12个月内，投资人不会提出赎回要求。此外，声通科技在招股书中并未披露2020年至2025年保证利润的具体数额。
根据过往业绩，2020年至2022年及2023年前三季度，声通科技收入分别为3.47亿元、4.60亿元和5.15亿元、4.88亿元；归母净利润分别为3516.8万元、3689.5万元和-8715.5万元、-6382.2万元；经调整净利润分别为5980.5万元、6233.4万元、7169.3万元、8079.6万元。
声通科技称，2022年及2023年前三季度公司出现亏损，是签订的融资协议条款导致，该影响属于非经营性项目，与公司日常经营无关，公司上市后这部分影响会自动消除。
经调整净利润虽然为正，但近年来声通科技的现金流却不算好。
2020年末至2023年三季度末，声通科技经营活动现金流净额分别为-3341万元、-7508万元、-3111万元和-3388万元，长期处于净流出状态。
此外，声通科技的资产负债率一直处于高位。2021年末，声通科技资产负债率为82.13%，2023年三季度末，资产负债率便已升至101.99%。
2023年三季度末，声通科技账上现金只有3263万元，但短期借款却高达2.82亿元，短期资金缺口较大。
2023年，一级市场的投资机构皆较为谨慎。不少投资方表示，除非被投企业团队或技术特别优秀，否则在投项目时会考虑被投企业是否有造血能力，在不融资的情况下其现金流能否撑住1-2年。
如今是声通科技第二次向港交所递交IPO申请，倘若2024年底公司还不能上市，到时候声通科技要如何化解“对赌协议”？另外，经营现金流长期处于净流出状态的声通科技，难道要靠不断融资续命吗？
