文 | 谢泽锋

编辑 | 杨旭然

来源 |巨潮WAVE

奥马电器即将更名为“TCL智家”，这意味着李东生在白电产业大刀阔斧的整合，马上要进入到下个阶段了。

资本市场上，奥马电器命运多舛。它起初由蔡拾贰、王济云等科龙容声的离职人员创立，靠ODM出口起步；但京东原副总裁赵国栋入主后，便打起了互联网金融的算盘，潘多拉魔盒就此打开。2018年，随着互联网金融监管收紧，奥马电器陷入巨亏泥潭，期间还一度被“ST”。

但其实，奥马冰箱一直头顶全球冰箱出口的桂冠，属于名副其实的行业细分“隐形冠军”。

深耕家电产业多年的李东生，自然深知奥马电器的价值。自2021年起，TCL频频举牌奥马电器，并成功获得实控权。

此后在TCL的支持下，奥马解决了历史问题，并通过吸收TCL白电业务，拟收回子公司奥马冰箱49%股权，奥马电器浴火重生。

家电出口回暖之际，改头换面的“冰箱出口大王”，正在强势回归。

海外主战场

回归主业的奥马电器，在海内外需求复苏、大股东支持、资产重组的三重利好下业绩气势如虹，股价也逐步脱离底部区域。

2023年，公司营收突破150亿元，归母净利润达到7.87亿元，同比增长近70%，均创历史最高记录。今年一季度高增长态势得到延续，营收41.98亿元，同比增长24.6%；净利润2.25亿元同比去年增长27.83%。

奥马电器逆袭反转，和出口周期回升密切相关。

受益于全球消费复苏、海运价格回落等因素，冰箱出口景气度持续升高。海关总署数据显示，今年一季度，我国冰箱出口额同比大增33.2%，出口量同比增长34.4%。

作为冰箱出口最大玩家，公司受益匪浅。2001年，蔡拾贰离开被顾雏军收购的科龙电器，后自立门户创立奥马电器。一开始，他就将公司定位为类似富士康的ODM模式，并和惠而浦等国际巨头达成了战略合作。

目前，奥马电器已经连续15年蝉联冰箱出口量冠军，连续16年位居冰箱出口欧洲榜首。

出海大浪潮中，奥马电器冰冷产品在今年前两个月外销量同比增长53.1%，跑赢行业38.4%的水平，TCL 冰箱、洗衣机出口量也同比增加了61%和203%。

中国是全球第一大家电生产国，但超过4成的产能销往海外，且近年来，海外市场远强于国内。抢占海外已经是家电巨头们的必修课。

作为一出生就瞄准海外市场的奥马电器，其优势明显，海外收入占比一度高达80%，去年收购TCL合肥后增加了TCL冰洗业务，才导致境外收入下降到67%。

不同于富士康处于微笑曲线的底端，奥马电器的ODM模式涵盖了设计-研发-制造全流程，其技术壁垒更高，护城河更深，在核心技术和生产工艺上深耕多年，因此即便是代工，其毛利率也处于较高水平。

2023年，奥马电器冰冷制品毛利率25.39% 仅次于海尔智家的32.22%，高于海信家电的19.11%（冰洗）、长虹凌美的19.05%，以及澳柯玛的18.26%。

奥马电器主攻市场为欧洲等高价值区域，在德国、法国、意大利、波兰、西班牙五大国家冰箱出口市场中排名首位，和伊莱克斯、Candy、惠而浦、Fagor等大厂保持良好的供货关系，保证较强的盈利能力。

从今年以来的数据看，冰箱出口量仍保持快速增长势头，增速处于十年来的新高，且排产规模持续上扬

新一轮出口红利加上TCL的助力，回归主业的奥马电器成功爬出了泥潭。

坎坷往事

如果没有跨界互联网金融的梦魇，奥马电器或许早已成为出海浪潮中的明星。但商场的征伐没有后悔药。

幸运的是，即便在最危急的时刻，公司的顶梁柱奥马冰箱没有被全部出售，这也成为当下逆风翻盘的根基。

2012年，奥马电器上市后，业绩稳步上行，但到2015年，创始人蔡拾贰萌生退意。彼时互联网金融风头正盛，当年10月，赵国栋入主奥马电器，凭借京东集团副总裁、互联网金融初代大佬的光环，他为公司定下了“冰箱+金融科技”双主业的战略。

对于深谙金融之道的赵国栋来说，实业只是浮云，资本运作才是心头好。

赵国栋对互联网金融更加专注‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

就连拿下奥马电器控制权，都像是一场空手套白狼的游戏。为取得控制权，赵国栋至少要拿出12.13亿元，但这笔钱先赊账，在其掌权9天后，他先主导奥马电器用6.12亿现金收购中融金51%的股权。赵国栋持有中融金30.29%股权，这笔交易让他获得3.63亿元。

股权增值是一个好东西，传统企业傍上互联网金融的概念，奥马电器股价随即迎来了八个涨停。赵国栋再将其持有的奥马电器全部股票质押给海通证券，借出约17.68亿元，足以覆盖收购奥马电器的股权转让款。

两年后，奥马电器又斥资7.84亿元买下中融金剩余49%的股权，赵国栋又从中套现4.45亿元。两次收购，超8亿元流入了赵国栋的口袋。

在其带领下，奥马电器玩起了P2P、干起了助贷、车贷、保险经纪，涉足POS机租赁，还计划入局区块链。

到2018年，互联网金融行业迅速转冷。风声鹤唳，政策收紧，奥马电器陷入至暗时刻，钱包金融爆出兑付危机，代币项目QOS深陷“非法融资”漩涡。

赵国栋的金融梦想彻底彻底崩塌，奥马电器一地鸡毛。公司2018年巨亏19亿元，相当于上市以来的全部利润一把抹平，还欠下了高达24.6亿元的债务。

为解决债务危机，赵国栋将原本购进的金融资产悉数卖出，还打起了奥马冰箱的注意。2019年，公司以11.27亿元将其49%的股权出售。冰箱业务是上市公司妥妥的现金奶牛，即便在2018年，奥马冰箱依旧贡献了3.52亿元的净利润。

但这次运作依然无法力挽狂澜，后来赵国栋的所有股份被冻结，还因为违规对外提供担保、占用非经营性资金等被深交所公开谴责，5年不适合担任上市公司董监高的处罚。

短短4年时间，奥马电器经历了“从哪来，回哪去”的跌宕起伏。

这时，手握优质资产、股价跌倒历史低谷，实控人股权被司法拍卖、股权分散的奥马电器，成为一只肥美的猎物。嗅觉灵敏的TCL闻到了机会，通过司法拍卖、收购要约取得绝对控股权，相继攻破了赵国栋祭出的“焦土、毒丸、豪猪”三重反收购堡垒，最终成为话事人。

实业大佬李东生态度相当坚决，奥马电器的历史也由此掀开了新的一页。

出海新故事

海外的竞争力。

黑电企业染指白电，早已是业内的一大趋势。

2006年底，海信集团收购科龙电器，更名海信家电；2008年，四川长虹执掌美菱电器，更名为长虹美菱，2018年，康佳集团也收购新飞电器意图做大白电业务。

受益于出口火爆，海信家电2023年净利率近乎翻倍突破28亿元，今年一季度继续大增59.48%，一个季度的利润逼近10亿元，股价年内涨幅超过90%，成了两市排名靠前的明星上市公司。

收编奥马电器并非临时起意，一方面是TCL早已定下的战略部署，另一方面更是看中其在海外的竞争力。

近年来，李东生操盘TCL动作频频。2019年，构建了TCL科技+TCL实业的架构，形成以半导体显示及材料为代表的高科技产业、AI×IoT为战略方向的智能终端产业两个产业集群。

一年后，确立为以TCL电子为核心的智能终端事业群、以TCL华星为核心的半导体显示及材料事业群、以TCL中环为核心的半导体与新能源材料三大业务板块。

李东生曾公开表示：“智能终端业务上，冰箱是要大力发展的业务，举牌奥马就是希望能够扩大在冰箱业务上的竞争力。”

入主奥马电器后，为解决同业竞争，公司将TCL合肥家电100%股权收入囊中，相当于整合了TCL旗下冰洗业务。TCL冰箱和洗衣机海外市场表现也不错，在2023年总销量分别增长15%、22%，海外销量增长高达71%和80%，外销增速远高于内销。

未来，奥马电器有可能成为集团的白电资本平台，其他空调等白电资产存在注入上市公司的预期。

与此同时，奥马电器已经确定要收回曾被卖出的奥马冰箱49%的股权，该笔回购还在进行中。

重新掌握奥马冰箱的全部主导权，加上TCL白电板块的助力，奥马电器——也就是TCL智家，将成为海尔、海信等家电巨头在海外市场的重要竞争对手。

中国白电产业有点类似光伏行业，产能聚集在国内，但广阔的市场在海外。比如中国冰冷产量占全球总量的近六成，但销量和市场规模仅占20%。

而且由于生活、购物和饮食习惯的不同，美国家庭一台冰箱要至少能储存一周的食材，北欧地区在冬季要存储大量食材，因此欧美国家普遍喜欢大容量的产品，单价更高。

2023年，全球冰冷销量微降，但零售额却增长3%至1084.58亿美元，国内零售额增长不到2%。据测算，海外市场规模是国内的近4倍，价值量更大。

奥马电器目前主阵地为欧洲市场，主要为海外巨头代工，劣势是缺少自主品牌；而TCL黑电出海多年，打出了品牌影响力，积累了渠道和资源整合的经验。双方优势叠加，TCL有机会成为家电海外大军中不可忽视的力量。

写在最后

2001年中国成功加入世贸组织，当年海信集团董事长周厚健喊话：

“满足并匍匐于国内市场是一种近视行为。海信未来发展，大头在海外。”

白电产业虽没有光伏曾经“三头在外”那么危机，但目前巨大的产能在国内，而更大更具价值的市场却在海外，只看国内就意味着严重的产能过剩无处销售，这是周厚健当时发出预警之言的基础，是中国家电企业必须面对的事实。

出海被海信视作否能够生存下去的问题，如今这个问题已经不是问题，而且在海外市场的深厚功力，已经成为海信最坚固宽阔的护城河。对于其他家电企业来说，海信视像、海信家电们的成功，具有战略级别的指导意义。

TCL整合奥马电器，以及随后的运作，可以看做海信出海战略大获成功之后，家电行业中又一个精彩的案例故事。而海外规模庞大且仍将持续发展的市场，就是这个故事未来获得成功的底气。